下圖為去年底以來，主流白酒企業(yè)產(chǎn)品提價概況：
然而，中國宏觀經(jīng)濟并未表現(xiàn)出特別明顯的復蘇現(xiàn)象，國內(nèi)消費仍處于成為支柱產(chǎn)業(yè)的行進過程當中。沉寂了三年多的白酒企業(yè)為何在此時紛紛提價呢?
中泰證券分析師胡彥超從三個角度分析了白酒提價動因：
一、行業(yè)景氣度持續(xù)回升，提價動力足
2015 年以來白酒行業(yè)加速復蘇，酒企具備充足的提價動力。從近十年中國白酒行業(yè)的盈利狀況來看，2004-2012 年黃金十年白酒行業(yè)收入復合增速高達 28%，利潤復合增速高達 39%。受“三公消費”限制和八項規(guī)定影響，2013 年以來白酒行業(yè)收入增速降至個位數(shù)，凈利潤持續(xù)負增長。經(jīng)過兩年深度調(diào)整，2015 年白酒行業(yè)復蘇趨勢初顯，收入和利潤同比增長分別為 7.8%、5.5%。2016 年 Q1 行業(yè)呈現(xiàn)加速復蘇態(tài)勢，上市公司整體業(yè)績增速超過 15%，且?guī)齑嫣幱诘臀?。從?jīng)銷商渠道利潤率來看，一線白酒已從嚴重倒掛虧損回升至可以實現(xiàn)盈利，二線以洋河、古井為代表的經(jīng)銷商利潤率在 10%-20%之間，為漲價提供了有利保障。另外，酒企上調(diào)出廠價也彰顯了產(chǎn)品信心，振奮經(jīng)銷商斗志。綜合來看，酒企在行業(yè)發(fā)展持續(xù)向好趨勢下具有很好的提價信心。
二、消費升級+固定資產(chǎn)投資發(fā)力，提價順應(yīng)市場需求
商務(wù)及個人消費增長良好，消費升級愈加明顯。2013 年以來，受嚴控“三公”消費、軍方“禁酒令”等因素影響，白酒行業(yè)消費結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了大幅調(diào)整，公務(wù)消費及團購渠道快速萎縮，商務(wù)、個人消費大幅增加。特別是高端白酒市場，其公務(wù)消費已經(jīng)被擠壓到非常小的程度，由 2012 年之前的 40%大幅下降至 2014 年之后的 5%以內(nèi)，商務(wù)和個人消費成為主力。2015 年起，餐飲行業(yè)持續(xù)回暖，白酒行業(yè)消費升級明顯，中高端酒增勢良好，上市公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步上移，核心產(chǎn)品毛利率得到提升。
固定資產(chǎn)投資發(fā)力，有望給白酒市場帶來消費增量。一方面，基建、地產(chǎn)等新項目的開工勢必會驅(qū)動商務(wù)消費的興起，高端白酒也有望間接受益于固定資產(chǎn)投資的加速。而過去 15 年的歷史數(shù)據(jù)也驗證了固定資產(chǎn)投資與白酒行業(yè)收入是高度正相關(guān)的。另一方面，固定資產(chǎn)投資的增長帶動農(nóng)民工數(shù)量的增加，而消費習慣和價格優(yōu)勢是農(nóng)民工進行白酒消費的主要原則，消費能力有限促使低端白酒直接受益。
根據(jù)調(diào)研顯示，今年白酒行業(yè)消費升級趨勢持續(xù)，以江蘇和安徽為例，江蘇省內(nèi)商務(wù)、婚慶等場合普遍消費價格帶在 300 元以上，安徽也開始提升至 100 元以上。我們認為，產(chǎn)品價位定位于多數(shù)消費者的理想價位是每家企業(yè)都希望做到的，在消費升級和固定資產(chǎn)投資發(fā)力的驅(qū)動下，酒企提價是順應(yīng)市場需求，且提價后消費者也容易接受。
三、正面競爭趨于弱化，催生跟隨性提價行為
高端白酒收入占比出現(xiàn)回升，為二三線白酒預(yù)留提價空間，催生區(qū)域性競品實行跟隨性提價。對于白酒價格帶的劃分，我們認為當下將出廠價在 500 元以上的計為高端白酒是比較合理的，主要品牌包括：53 度飛天茅臺、高度五糧液(含普五)、國窖 1573、夢之藍 M9 和 M6 系列。隨著 2015 年茅五瀘高端白酒業(yè)績的回升，其收入占比企穩(wěn)回升，提升至10.2%，目前市場規(guī)模在 560 億元左右。我們認為目前高端白酒收入占比的回升是茅五瀘的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和整體價格上移的外在表現(xiàn)，這一定程度上緩解了 500 元以下價格帶的競爭狀態(tài)，為二三線白酒空出更多的提價空間，區(qū)域性龍頭提價，競品會隨之提價。以安徽區(qū)域名酒古井和口子窖終端價 188 元的核心產(chǎn)品為例，4 月古井 5 年上調(diào)出廠價，5 月口子6 年跟隨提價，兩者價差縮小至 1 元，我們認為這是消費升級下省內(nèi)競爭格局改善推動的跟隨提價行為。
招商證券上周提出三大理由全面推薦白酒，行情持續(xù)看全年。1)估值便宜。一線白酒15倍左右，二三線白酒20倍。2)行業(yè)復蘇——經(jīng)營性現(xiàn)金流驗證復蘇，Q1指標料將更好。15年起行業(yè)現(xiàn)金流已經(jīng)開始好轉(zhuǎn)，預(yù)計Q1全行業(yè)好轉(zhuǎn)，帶動業(yè)績高增速復蘇。3)配置避風港。近期債市信用違約加劇，期貨市場風險快速醞釀。白酒板塊顯現(xiàn)穩(wěn)健配置價值，且機構(gòu)配置比例仍低，是規(guī)避風險好選擇。
白酒類上市公司此前公布的2015年年報和2016年一季報顯示，多數(shù)酒企營業(yè)收入和凈利潤實現(xiàn)雙增長。
近日，中國酒業(yè)協(xié)會第五屆理事會第三次(擴大)會議預(yù)計，到2020年釀酒產(chǎn)業(yè)銷售收入達到約1.3萬億元，比2015年9229億元增長40%，年均復合增長6.9%。(界面 祁月)
