在過去3年的調(diào)整期中，白酒企業(yè)估值遭遇斷崖式下跌;如今，酒企尚沒感到很“熱”，資本市場卻先“躁起來”了：一季度白酒板塊跑贏上證綜指18%。到5月初，貴州茅臺“王者歸來”，股價再創(chuàng)歷史新高。
到底是白酒新一輪繁榮周期的到來，還是一場局部升溫的厄爾尼諾?相對于機(jī)構(gòu)的樂觀，多位上市公司及酒業(yè)咨詢企業(yè)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時都顯得略為保守，認(rèn)為行業(yè)“還在調(diào)整”的同時提示稱，“基本面好轉(zhuǎn)的預(yù)期沒有股價表現(xiàn)的那么好。”
實業(yè)和資本間，似乎總有些溫差。但若是放眼整個“十三五”時期的白酒江湖，水底更是暗流涌動：一線酒企盯住“千億”目標(biāo)，多家二三線酒企半年來也陸續(xù)揚起了沉寂數(shù)年的“百億”大旗。
業(yè)績陽春：
沒想到這么好
“重要的事情說三遍，一季度推白酒，一季度推白酒，一季度推白酒。”從年初開始，某知名券商食品飲料研究員在微信朋友圈中力薦白酒股。從2012年底開始，在“塑化劑危機(jī)”、限制“三公消費”、“勾兌門”、“虛假年份酒”的內(nèi)外交困下，原本一路高歌猛進(jìn)的高端白酒價量齊跌、庫存增加、預(yù)收賬款劇減，白酒股也從“白馬“變成“黑天鵝”。
市場證明這次券商“說三遍”是正確的。數(shù)據(jù)顯示，2016年一季度白酒指數(shù)上漲9.4%，而同期上證綜指下跌8.9%，食品下跌7.5%，白酒跑贏上證綜指18個百分點。5月前3個交易日中，18家白酒上市公司的平均漲幅約為10%。
股價部分來自于基本面的轉(zhuǎn)好。中信證券用“想到好，但沒想到這么好”來點評了五糧液的一季報，招商證券則從4月起稱茅臺“收放自如，必創(chuàng)新高”，同時強(qiáng)烈推薦了五糧液，“股價雖上漲但仍被低估，還有25%的空間。”目前19家白酒上市公司中，僅有金種子酒、青青稞酒一季報營業(yè)收入同比下滑，僅青青稞酒一家利潤下滑。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)簡單計算，白酒行業(yè)上市公司一季度平均營業(yè)收入增長了14.5%，凈利潤同比增幅則高達(dá)29.6%。多數(shù)研報認(rèn)為，2015年年報之后，貴州茅臺、五糧液、洋河股份2016年一季報持續(xù)向好，已經(jīng)可以確認(rèn)高端酒調(diào)整結(jié)束，開始觸底反彈。
而把2015年和2012年的“酒企業(yè)績分水嶺”做對比，記者整理發(fā)現(xiàn)，19家上市公司中，2015年全年營業(yè)收入和凈利潤較2012年度黃金期仍有正增長的企業(yè)共有5家：貴州茅臺、古井貢酒、口子窖酒、順鑫農(nóng)業(yè)，以及剛剛登陸A股市場的金徽酒。也就是說，從整體上看，只有5家企業(yè)在調(diào)整期中保持收入增長。
與2012年比業(yè)績降幅前三的企業(yè)，則是沱牌舍得、金種子酒和酒鬼酒，凈利潤降幅都在80%以上。目前，天洋將入主沱牌舍得，酒鬼酒則被整合作為中糧集團(tuán)旗下唯一白酒平臺。而金種子酒，則剛剛完成了換帥在內(nèi)的一系列人事調(diào)整。
提價潮起：
渠道認(rèn)不認(rèn)還要等
投資人的激動，不僅由于白酒上市公司業(yè)績普遍“逆襲”，還在于中高端白酒近期以控貨、減補(bǔ)貼、提價等各種措施集體挺價。
2012年后高端白酒管控不住的價量齊跌，正是市場看淡白酒行情的理由。到如今，名酒企業(yè)漲價之聲此起彼伏，也成了機(jī)構(gòu)認(rèn)為白酒基本面轉(zhuǎn)好的邏輯。隨著消費升級和“二八分化”，消費者越來越集中選擇少數(shù)白酒企業(yè)的優(yōu)勢產(chǎn)品，酒企的小步慢跑開始“提價控量”。
白酒企業(yè)前些年也不是沒試圖“保價”、“挺價”過，但這一次向上恢復(fù)價格，市場暫時似乎是買賬的。去年下半年，五糧液52度水晶瓶五糧液出廠價每瓶漲50元，從原先的609元/瓶漲到659元/瓶，今年3月更恢復(fù)到679元/瓶;洋河股份近期在機(jī)構(gòu)調(diào)研時表示，年初海之藍(lán)、天之藍(lán)價格分別提了2元、4元，公司強(qiáng)調(diào)“這是市場競爭的需要，早已平穩(wěn)落地”。
計劃調(diào)價的瀘州老窖國窖1573，則可以管窺這些年高端白酒價格拉鋸戰(zhàn)的一角：2011年年底，國窖1573將出廠價和終端指導(dǎo)零售價雙雙大調(diào)40%以上至889元和1389元。在飛天茅臺已一路從零售價2000元的“神壇”落下，五糧液跟進(jìn)降價的形勢下，瀘州老窖2012年8月、2013年7月卻接連上調(diào)售價，到了2014年中秋，瀘州老窖終于“頂不住了”，直接將國窖1573經(jīng)典裝市場零售價從1589元/瓶降至779元/瓶，腰斬51%。
記者根據(jù)“微酒”等酒業(yè)媒體消息梳理：古井貢酒4月要求經(jīng)銷商年份原漿獻(xiàn)禮版實際成交價不得低于85元/瓶(原為80元/瓶)。汾酒方面也將包括青花(20)汾酒在內(nèi)的主線產(chǎn)品價格予以低調(diào)上漲。順鑫農(nóng)業(yè)旗下的大單品“牛欄山陳釀”也將每件漲價20元。
“成本不斷在增長，產(chǎn)品每年的適度提價是必須的，除非價格超過了價值。”但知行力酒類戰(zhàn)略營銷托管咨詢機(jī)構(gòu)董事長梁超謹(jǐn)慎稱，“提價和酒業(yè)復(fù)蘇是兩回事。”
盛初咨詢董事長王朝成此前曾向記者表示，名酒后續(xù)能不能控住量、提住價，是檢驗白酒行業(yè)企穩(wěn)的重要標(biāo)準(zhǔn)。多名酒業(yè)業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，目前的提價，還只是處于“價格恢復(fù)”時期，效果也仍待檢驗。
貴州茅臺一直拒絕稱茅臺為奢侈品，但去年茅臺酒類產(chǎn)品的毛利率92.24%。這不僅遠(yuǎn)超茅臺想趕超的世界第一酒業(yè)巨頭帝亞吉歐，也把奢侈品的領(lǐng)軍者Prada甩在了身后——Prada 2015財年的毛利率也不過是71.8%。數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)白酒上市公司中，貴州茅臺、*ST水井、古井貢酒、今世緣、口子窖、酒鬼酒、山西汾酒的毛利率都在70%以上。從凈利率看，19家白酒上市公司中，12家公司的銷售凈利潤率都在20%以上。
酒業(yè)人士分析表示，假如說此次一線酒企提價能穩(wěn)住的話，這將大幅度拉開與300元價格帶的距離，一方面有利于劍南春、郎酒等在“控量保價”策略下的價格回升;另一方面也能支撐茅臺進(jìn)一步向上走，而茅臺、五糧液的“量價齊升”將為二線名酒甚至區(qū)域名酒釋放部分空間。
業(yè)內(nèi)謹(jǐn)慎：
淡季越淡旺季越旺
盡管白酒股近期股價十分強(qiáng)勢，并獲得券商研報力推，但白酒業(yè)內(nèi)比資本市場冷靜。古井貢酒董事長梁金輝的判斷是：“目前宏觀環(huán)境對白酒行業(yè)的壓力有增無減，省內(nèi)外白酒企業(yè)競品的壓力日益增大，白酒產(chǎn)能將徹底爆發(fā)，庫存壓力將非常之大。”
回顧之前茅臺董事長袁仁國的觀點，去年起行業(yè)已經(jīng)“弱復(fù)蘇”，他在接受媒體采訪時稱，“全行業(yè)未來一兩年內(nèi)復(fù)蘇。” 茅臺總經(jīng)理李保芳4月中旬總結(jié)一季度工作時稱，“當(dāng)前白酒產(chǎn)業(yè)仍處于深度調(diào)整中，復(fù)蘇跡象不明顯，僅僅是遏制了下滑趨勢。”他勉勵公司二季度“趁勢而上”，銷售收入和利潤總額要超過全年計劃的60%。
目前酒企呈現(xiàn)的是梯次性恢復(fù)的態(tài)勢。拋開茅臺兩位核心人物的不同看法，強(qiáng)分化趨勢下，站在不同“梯次”上的酒企，看到的也是不同的未來。有酒業(yè)研究人士認(rèn)為，衡量白酒行業(yè)發(fā)展的趨勢，已經(jīng)不能光從白酒上市公司，更不可以用一二線龍頭的年報來判斷了。
“如果你去茅臺鎮(zhèn)的其他中小酒廠，或者隨便去那些給白酒做包裝等配套的企業(yè)看看，就知道談全行業(yè)復(fù)蘇還有點早。”一位不具名的二線酒企高管對記者說，“經(jīng)過前幾年的調(diào)整，有的渠道庫存出清了，好的酒企各方面調(diào)整也都差不多了，可能是個體看效益會比前些年好。但整個白酒消費的量并沒有增加，談行業(yè)復(fù)蘇恐怕言之過早。”
有酒業(yè)人士提示稱，需要警惕一些酒企一季度春節(jié)壓貨，到了淡季業(yè)績變臉，或者增長乏力的狀況。
一家地方龍頭白酒企業(yè)的高管也向記者稱，現(xiàn)在的白酒形勢是“旺季越旺、淡季越淡”。和以往不同，如今白酒購買渠道的便利性，使得白酒消費的季節(jié)性更為明顯。盡管該高管所在的酒企一季度也創(chuàng)下了利潤同比增長超20%的業(yè)績，但他認(rèn)為至少還要等上半年過后，才能看復(fù)蘇與否。
另一個酒業(yè)大變革時代的信號是，沉寂多年后，包括古井貢酒、劍南春、西鳳酒等多家公司劍指百億目標(biāo)，而一線白酒陣營茅五洋則在集團(tuán)層面瞄準(zhǔn)了千億級。洋河股份副總裁朱偉甚至稱，“萬億規(guī)模、萬億市值在白酒行業(yè)有可能會實現(xiàn)。”對此，一些酒業(yè)咨詢?nèi)耸康目捶ㄊ?，重提百億，更多是種“高舉高打”的策略。
但如何才能實現(xiàn)百億夢想?一位白酒上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人的回答殘酷而真實：“擠死小的，大的才能增長。”
