長城證券在對投資五糧液的一個簡要分析中，提出：未來白酒行業(yè)將淘汰產(chǎn)能，集中度向名優(yōu)白酒提升。行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，預計有1600-2000萬噸,實際銷量只有1200萬噸，未來將去掉30%-40%的產(chǎn)能。未來理想狀態(tài)行業(yè)調(diào)整到前十家白酒占10%-20%的產(chǎn)量。
具體內(nèi)容如下文：
投資要點
1:2015年作為改革之年,公司控量保價,目前量價平衡,渠道消化到最合理的狀態(tài),內(nèi)部體系完善,主要產(chǎn)品的市場價格和市占率得到有效提升。
2: 公司今年中高檔產(chǎn)品普五、1618、五糧醇、五糧春、頭曲、尖莊等都實現(xiàn)增長,符合公司預期目標。渠道庫存目前已消化道合理水平,價格倒掛現(xiàn)象得到緩解,2016年十三五開局之年,五糧液將確保完成公司任務,確保公司系列產(chǎn)品量價穩(wěn)中有升,確保經(jīng)銷商獲得合理回報。
3:關于國企改革,宜賓市政府態(tài)度積極,減持也是大趨勢,但是政府行動遲緩,改革時間點不確定。
4:未來白酒行業(yè)將淘汰產(chǎn)能,集中度向名優(yōu)白酒提升。行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩,預計有1600-2000萬噸,實際銷量只有1200萬噸,未來將去掉30%-40%的產(chǎn)能。未來理想狀態(tài)行業(yè)調(diào)整到前十家白酒占10%-20%的產(chǎn)量。在行業(yè)調(diào)整中,五糧液自身條件最好,因為70%的人接受濃香型,未來十三五期間將是五糧液整合最佳時機。
投資建議
公司控量保價,目前量價合理,渠道庫存去化到合理水平,今年中高檔產(chǎn)品都實現(xiàn)一定幅度增長,符合公司預期目標,公司在十三五期間將迎來整合的最佳時機。預計公司15-16年EPS分別為1.56、1.7元,對應PE分別為16.58倍、15.28倍。
風險提示
銷售不達預期,白酒復蘇不達預期。(長城證券)
