投資要點(diǎn)
摘要:中秋備貨推動(dòng)白酒營(yíng)收提速,7-8月行業(yè)收入增速環(huán)比回升。展望4Q15,預(yù)計(jì)白酒行業(yè)營(yíng)收可維持5%-10%增幅,競(jìng)爭(zhēng)趨緩將帶動(dòng)利潤(rùn)率繼續(xù)回升。醬醋行業(yè)7-8月利潤(rùn)增速32.3%保持在高位運(yùn)行,應(yīng)是與產(chǎn)品提價(jià)、結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)毛利率提升有關(guān)。展望4Q15,醬醋行業(yè)營(yíng)收可保持10%左右增長(zhǎng);毛利率大概率走高,盈利能力可持續(xù)提升。
白酒:中秋備貨推動(dòng)營(yíng)收提速,競(jìng)爭(zhēng)趨緩利潤(rùn)率回升。7-8月白酒收入增速7.0%環(huán)比2Q15回升,估計(jì)由于中秋旺季民間消費(fèi)占比提升,渠道備貨拉動(dòng)廠家出貨提速,類似春節(jié)旺季。利潤(rùn)率提升主要來(lái)源于期間費(fèi)用率降0.8pct,應(yīng)是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局趨緩,公司費(fèi)用投入趨于理性所致。展望4Q15,預(yù)計(jì)行業(yè)營(yíng)收可維持5%-10%增幅,競(jìng)爭(zhēng)趨緩將帶動(dòng)利潤(rùn)率繼續(xù)回升。
葡萄酒:營(yíng)收增速維持升勢(shì),進(jìn)口酒壓力仍存。7-8月營(yíng)收增9.8%,仍維持回升態(tài)勢(shì)。前8月進(jìn)口酒數(shù)量同比增42.1%,增速環(huán)比略有回落但仍維持在高位,進(jìn)口酒壓力可能仍將持續(xù)。展望4Q15,預(yù)計(jì)行業(yè)營(yíng)收增速可達(dá)10%-15%,考慮產(chǎn)品結(jié)構(gòu)降級(jí),渠道下沉費(fèi)用率上升,利潤(rùn)增速可能慢于營(yíng)收。
黃酒:收入增速略有回升,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力仍大。7-8月黃酒收入增速略升至6.0%,不過行業(yè)仍增長(zhǎng)乏力,其它酒種擠壓力度較大,而龍頭企業(yè)激勵(lì)機(jī)制未能及時(shí)完善,行業(yè)總體競(jìng)爭(zhēng)力較弱。整體來(lái)看競(jìng)品擠壓力度加大,黃酒行業(yè)難有亮眼表現(xiàn)。
啤酒:營(yíng)收增速持續(xù)下滑,銷售壓力增大。7-8月行業(yè)收入增速下滑至-2.0%,呈持續(xù)下降趨勢(shì),原因可能是競(jìng)品擠壓和人口結(jié)構(gòu)變化。展望4Q15行業(yè)面臨調(diào)整壓力,銷量將繼續(xù)下降。中長(zhǎng)期看人口老齡化背景下啤酒主力消費(fèi)人群數(shù)量減少,進(jìn)口罐裝啤酒對(duì)高端市場(chǎng)造成沖擊,行業(yè)總量可能停止增長(zhǎng)甚至萎縮。
乳制品:收入增速持續(xù)回落,液體乳估計(jì)表現(xiàn)較好。1-8月乳制品營(yíng)收增2.5%,增速放緩原因可能一是基數(shù)影響;二是競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致價(jià)格下降,估計(jì)主要是嬰兒奶粉行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、國(guó)際工業(yè)奶粉市場(chǎng)低迷拖累奶粉行業(yè)均價(jià)下滑。液體乳市場(chǎng)估計(jì)表現(xiàn)相對(duì)較好,除了收入增長(zhǎng)較快,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、原料價(jià)格下降亦有利于液體乳市場(chǎng)盈利能力同比提升。
屠宰及肉制品:肉制品需求仍低迷,盈利能力承壓。1-8月屠宰及肉制品營(yíng)收同比增6.8%,增速略有回升,估計(jì)主要是肉價(jià)上漲推動(dòng)畜禽屠宰行業(yè)收入增長(zhǎng)加快,1-8月肉制品及副產(chǎn)品加工營(yíng)收同比增8.6%,增速較1-7月降0.48PCT。肉制品行業(yè)當(dāng)前需求仍然低迷,龍頭企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)老化仍需時(shí)間調(diào)整,短期盈利能力也仍然面臨肉價(jià)上漲壓力。
調(diào)味品:營(yíng)收增速放緩,醬醋利潤(rùn)增速保持高位運(yùn)行。7-8月行業(yè)收入增速回落至4.5%,主因在于價(jià)格下降導(dǎo)致味精收入同比降12.6%。醬醋子行業(yè)7-8月收入增9.0%,環(huán)比略有下滑,原因可能在于整體消費(fèi)環(huán)境低迷,個(gè)別龍頭企業(yè)自身處于調(diào)整期。利潤(rùn)增速32.3%保持在高位,應(yīng)是與產(chǎn)品提價(jià)、結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)毛利率提升有關(guān)。展望4Q15,醬醋營(yíng)收可保持10%左右增速;毛利率大概率走高,盈利能力應(yīng)可持續(xù)提升。
社會(huì)消費(fèi)情況:8月社消總額增速略有回升。8月社消總額同比增速回升至10.8%,前8月社消總額同比增10.5%,增速環(huán)比提高。8月城鎮(zhèn)社消總額增速回升至10.6%,農(nóng)村社消總額增11.9%,環(huán)比持平。餐飲業(yè)社消總額8月增速12.4%,前8月增速為11.7%,持續(xù)回升。
行業(yè)觀點(diǎn):食品飲料(7766.13,4.660,0.06%)絕對(duì)收益機(jī)會(huì)已現(xiàn)。從業(yè)務(wù)端來(lái)看,一方面,未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定、估值低的白馬股值得關(guān)注,重點(diǎn)推薦伊利股份(15.86,0.000,0.00%),另一方面尋找未來(lái)一年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)彈性高的品種,重點(diǎn)推薦安琪酵母(29.70,0.330,1.12%)。從主題投資角度,一方面可以關(guān)注國(guó)企改革(1556.13,19.900,1.30%)概率大或改善空間大的標(biāo)的,如老白干酒(62.11,1.580,2.61%)、山西汾酒(15.69,0.110,0.71%)等,另一方面,進(jìn)入4季度業(yè)績(jī)真空期后,互聯(lián)網(wǎng)故亊可能又重新被熱炒,仍建議關(guān)注前期跌幅較大,業(yè)務(wù)和故亊均相對(duì)靠譜的大北農(nóng)(10.87,0.460,4.42%)、三全食品(8.92,0.100,1.13%)。
重點(diǎn)推薦公司:五糧液(0.00,0.000,0.00%)、安琪酵母、老白干酒、伊利股份、大北農(nóng)。
