已經公布2014年年報的白酒重點上市公司，在第四季度出現(xiàn)業(yè)績增幅環(huán)比改善的現(xiàn)象。
洋河股份（002304）2月4日披露的業(yè)績快報顯示，該公司2014 年營業(yè)總收入146.59億元，同比下降2.43%，歸屬上市公司股東的凈利潤為45.24億元，同比下降9.55%。
洋河股份營收和凈利自2013年第二季度開始雙雙下滑，一直延續(xù)了5個季度，最終在2014年最后一季度全面由負轉正。洋河股份2014年第四季度營收實現(xiàn)23.53億元，同比增長19.44%，凈利潤5.42億元，同比增長7.38%。
截至目前唯一正式發(fā)布2014年白酒上市公司年報的老白干酒 （600559）也出現(xiàn)最后一季度業(yè)績大漲，老白干酒2014年第四季度實現(xiàn)營收8.7億元，同比增長47.4%。
記者同時還發(fā)現(xiàn)，已經發(fā)布快報或預報的順鑫農業(yè)（000860）、青青稞酒（002646）、山西汾酒（600809）均顯現(xiàn)第四季度環(huán)比業(yè)績大漲或降幅收窄跡象。
結合貴州茅臺（600519)、五糧液和洋河春節(jié)前后在部分市場上的終端價格小幅上漲或經銷商斷貨現(xiàn)象，重點白酒上市公司第四季度業(yè)績增幅環(huán)比改善，預示著身處調整期的行業(yè)出現(xiàn)了哪些變化？
環(huán)比改善如期而至
白酒上市公司集中發(fā)布2014年三季報之際，就有多家券商發(fā)布研報稱，部分白酒上市公司的第四季度將迎來業(yè)績改善。
從洋河股份來看，公司2014年的業(yè)績環(huán)比呈加速好轉的趨勢 ，如公司的營收增幅從一季度的-10.33%，一路收窄至二季度報 的-8.05%，在三季度由負轉正至0.26%。對應的凈利潤增幅分別 為-15.07%、-13.1%和-6.96%。
老白干酒在2014年上半年白酒營收增速是17.5%，下半年公司迎來更高速度的增長，回升至24.2%，由于下半年的業(yè)績向好 ，整個老白干酒公司的白酒業(yè)務毛利率達到了65.32%，比往年增加了12.75個百分點。
對應市場來看，作為河北絕對區(qū)域龍頭，老白干酒經過多年持續(xù)投入，構建起了品牌和渠道優(yōu)勢，在省內市場份額達到 20%，其中老白干系列、十八酒坊系列、青花系列的銷售收入占比達到70%以上。在終端市場，由于近年來同區(qū)域的對手承德山莊和板城等經營不善，老白干酒去年迅速擠壓對方市場占比。
2014年是順鑫農業(yè)的收獲之年，根據公司1月14日發(fā)布的業(yè)績預告顯示，公司預計在2014年實現(xiàn)凈利潤3.56億～3.95億元， 比上年同期的1.98億元增長80%～100%。
順鑫農業(yè)在2014年下半年也迎來業(yè)績大漲。根據公司2014年上半年的公告，前半年實現(xiàn)營業(yè)收入58.02億元，其中白酒業(yè)務的營收為26.3億元，同比增長21.17%；凈利潤實現(xiàn)2.64億元，同比增為69.63%。下半年公司業(yè)績進一步趨好，為順鑫農業(yè)凈利潤實現(xiàn)近100%的增長增幅貢獻很大。
青青稞酒于2014年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.18億元，同比減少12.94%，凈利潤1.73億元，同比減少19.15%。而根據《華夏酒報 》記者查詢的公司2014年快報，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入13.55億元，較上年同期下降5.76%；利潤總額較上年同期下降16.01%， 降幅明顯收窄。
山西汾酒發(fā)布的業(yè)績預告稱，受白酒行業(yè)深度調整影響，中高端產品銷售下滑，導致公司產品毛利率、凈利潤下降，預計 2014年凈利潤同比下降55%～65%，降幅較前三季有所收窄。
四季度業(yè)績改善的情況，與汾酒終端銷售情況也相吻合。據悉，春節(jié)前后，汾酒次高端青花30年下滑趨勢遏制，中高端青花20年、陳釀20年以及老白汾10年恢復比較好，同比增長較快；低端產品在省內仍維持去年增長態(tài)勢。
業(yè)績改善暗藏玄機
2014年下半年或者第四季度業(yè)績的環(huán)比改善暗藏什么樣的玄機？
首先，是臨近春節(jié)白酒的銷售旺季到來，為白酒消費打開業(yè)績改善的空間。傳統(tǒng)來講，夏季是白酒消費的淡季，冬季是白酒消費的旺季，借助春節(jié)過年的旺盛消費量，白酒市場份額隨之得到了提升。
根據記者的觀察，春節(jié)前后上海地區(qū)茅臺和五糧液的一批價均出現(xiàn)上漲，部分地區(qū)更是出現(xiàn)經銷商斷貨，曾經深陷行業(yè)調整、庫存積壓的名酒經銷商在春節(jié)迎來期盼已久的“ 供不應求”現(xiàn)象。
此外，在部分二線城市，諸如吉林長春53度飛天茅臺盡
管價格較往常并未出現(xiàn)上漲，但經銷商同樣出現(xiàn)斷貨現(xiàn)象，有些經銷商一季度任務已經完成，有貨的經銷商庫存并不多，茅臺市場有回暖已是共識，有的經銷文章來源華夏酒報商甚至向《華夏酒報》記者表示，其2月份已經在銷售四五月份的指標，零售價維持在1000元左右。
除了市場動銷的帶動，當下正如火如荼展開的國企改革，也為白酒公司業(yè)績改善釋放了空間，開啟本輪白酒企業(yè)改制的老白干酒就是最大的受益者。
老白干酒改制于2014年下半年開始發(fā)酵，最終在年底推出國企改革方案，順利打開了利潤釋放空間。老白干長期面臨發(fā)展動力不足的困境，定增方案進一步強化與核心經銷商的合作及利益共享。公司改制后實現(xiàn)高管、員工、經銷商、戰(zhàn)投的利益綁定，提升了公司凝聚力及經營活力。
同時，客觀而論，盡管本輪行業(yè)調整仍在持續(xù)，但對某些敢于積極求變的白酒上市公司來說，經過近3年的變革，無論從組織管理、渠道下沉還是產品結構下調，都發(fā)揮出了作用。
從上述幾家白酒上市公司營收和凈利潤增幅就可看出，不同于以往高速發(fā)展時期的高利潤，當下的營收增幅要高于利潤增速，由此可知，酒企通過自身內部結構調整和產品轉型，已經開始適應了本輪調整的大眾酒消費趨勢。
值得注意的是，多家證券研究機構也認為，去年下半年或者臨近年底業(yè)績將出現(xiàn)正增長，并非是“最差的時機已經過去”，而是因為過去一二季度業(yè)績基數較低。
2014年上半年正值白酒行業(yè)調整“狂風暴雨”之際，多數白酒上市公司報表一路走低，甚至達到歷史低點，而隨著下半年經銷商降價清理庫存、加之銷售企穩(wěn)，經銷商出貨正常，打款意向好轉，業(yè)績自然一路好轉。
是否在2015年延續(xù)？
2014年下半年以及四季度的業(yè)績向好，能否在2015年延續(xù)，白酒行業(yè)能否就此走出低迷期？
平安證券3月3日發(fā)布的研報認為，隨著老白干酒業(yè)績轉正， 洋河股份、青青稞酒增速下降又滑到個位數，顯示著“整風運動”的影響在繼續(xù)減弱。與此形成明顯對比的是，多數非白酒公司2014年四季度營收增幅環(huán)比前三季度繼續(xù)下降。
不過，這一觀察是否確切，尚有待觀察。畢竟當前白酒行業(yè)兩大標桿企業(yè)貴州茅臺和五糧液還未發(fā)布2014年年報。我們甚至注意到，除上述白酒企業(yè)的利潤降幅收窄外，不但整個白酒行業(yè)尚未顯現(xiàn)出巨大的變化，同在酒業(yè)調整中的葡萄酒、啤酒和黃酒公司整體仍缺乏亮點。
有分析師對茅臺和五糧液的業(yè)績做出一定的預測。平安證券高級分析師文獻預判貴州茅臺去年第四季度的營收和凈利潤將分別達到16%和14%，第四季度茅臺增加經銷商的配額集中出貨，雖抑制了12月份一批價，但推動了當季營收在原有高基數上的再次增長。同時，2015年春節(jié)茅臺消化情況良好，一批價不跌反升， 市場庫存處于低位。因此，2015年一季度茅臺營收可能實現(xiàn)雙位數增長。
對于五糧液，文獻預測其2014年第四季度凈利潤將增37%。“展望2015年茅臺春節(jié)旺季出貨量加大；五糧液節(jié)后一批價略有回落，春節(jié)需求可能弱于預期；非一線白酒分化可能繼續(xù)加大。 ”文獻稱。
不過，一切仍有很大的不確定性。從年報來看，平安證券只建議投資者可關注兩類品種：一是2014年度第四季度凈利增速 較快的品種，包括五糧液、順鑫農業(yè)等。二是2014年第四季度凈利反轉趨勢將延續(xù)的品種，包括貴州茅臺、洋河股份、古井貢酒（000596） 、老白干酒等。
