首單白酒國企改革方案落定
首單白酒國企改革方案在老白干酒（600559）公告中塵埃落定。
12月1日晚間，近期停牌的老白干酒連續(xù)發(fā)布19個公告，拉開公司改制的大幕。根據(jù)公司發(fā)布的《非公開發(fā)行股票預案》，老白干酒擬以23.58元/股，非公開發(fā)行不超過3500萬股，募集資金總額不超過8.25億元，用于償還銀行貸款和補充流動資金，其中償還銀行貸款不超過3億。
將有5家投資者參與老白干酒此輪的股票發(fā)行。他們分別是：北京航天產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）、北京泰宇德鴻投資中心（有限合伙）、鵬華基金增發(fā)精選1號資產(chǎn)管理計劃、匯添富-定增盛世添富牛37號資產(chǎn)管理計劃和匯添富-衡水老白干酒員工持股資產(chǎn)管理計劃。他們分別將認購金額2.50億元、2.50億元、1.40億元、1.48億元和1.28億元，占到發(fā)行后老白干酒股權(quán)比例的20%。本次發(fā)行后，原公司第一股東老白干集團持股比例將從36.11%降為28.88%，老白干集團仍為公司控股股東、衡水市國資委仍為公司實際控制人。
本輪增發(fā)，老白干不但引入了戰(zhàn)略投資者，同時推動了部分優(yōu)秀經(jīng)銷商以及員工的正式持股。根據(jù)《老白干酒員工持股計劃預案》，發(fā)行后經(jīng)銷商持股預計將占6.97%，員工持股預計將占3.09%，持股員工將涵蓋公司董事、監(jiān)事、高級管理人員和公司其他員工，參與對象為830人。
這份白酒行業(yè)內(nèi)的首單國企改革方案，不但被業(yè)界認為“超出預期”，同時也點燃了市場的熱情。
12月2日，老白干酒正式復牌，開盤后公司股價便強勢漲停，截止收盤，該股上漲10%，收于28.82元。在老白干酒領(lǐng)漲之下，其余各股均出現(xiàn)不同程度的微漲。
老白干“改制”正式落定
老白干酒改制的聲音，自2009就開始出現(xiàn)，但一直踟躕不前。隨著行業(yè)進入“大改革時代”，這次，老白干酒終于要將改制的故事全部寫完。
老白干酒這次能成功改制，一來是在“深度改革”之年，政府鼓勵國有企業(yè)加快發(fā)展混合所有制改革。此外，白酒行業(yè)進入深度調(diào)整期，制度改革進入良好的窗口期，也為改制再次提供了機會。同時，市場壓力倒逼之下，老白干酒新晉的領(lǐng)導層有意借改制，來拓寬市場布局。
從去年11月開始，隨著王占剛升任總經(jīng)理，老白干酒的改制計劃就被再次提上議程。王占剛本人對推動公司改革有著強烈的意愿，而當下，隨著老白干酒改制的正式啟動，王占剛也從總經(jīng)理正式升任河北衡水老白干釀酒（集團）有限公司副總經(jīng)理，這被外界視為公司一個積極改革的信號。
中信證券研究部的黃巍高度評價老白干“混改”對公司的意義。在他看來，老白干酒員工持股和優(yōu)秀經(jīng)銷商參與定增，將“綁定公司員工與股東利益，利于長期穩(wěn)定發(fā)展”、“與優(yōu)秀經(jīng)銷商的合作強化公司品牌運作，鞏固公司在北方市場影響力，并強化全國營銷網(wǎng)絡的市場推廣能力”。
安信證券食品飲料行業(yè)高級分析師蘇青青也認可“定增方案將釋放公司活力”的觀點。
“引入戰(zhàn)略投資者的同時，還將管理層、員工以及經(jīng)銷商的利益和目標相統(tǒng)一，公司不僅得到資金補充，還將充分激發(fā)員工上下的活力，同時和經(jīng)銷商形成的戰(zhàn)略聯(lián)盟，也將助力公司未來渠道建設(shè)和市場開拓競爭的順利開展，整體實力得到大幅提升”。
平安證券在研報中稱，此次改制將對老白干酒形成四大積極的影響。
首先，員工持股計劃將促成管理層和流通股東的利益趨于一致，提高高管和員工的積極性。老白干酒管理和銷售團隊優(yōu)秀，但是，激勵機制一直不夠完善，借著本輪國企改革的契機，員工持股計劃完成后，管理層和流通股東的利益將趨于一致。
此外，經(jīng)銷商參與定增，將強化公司與優(yōu)秀經(jīng)銷商的合作關(guān)系；航天產(chǎn)業(yè)投資基金和泰宇德鴻投資中心兩家參與定增的投資者，也將有助于公司更好地做好市值管理。
最后，定增資金也為省內(nèi)并購打開想象空間。本次募集資金總額8.25億，若公司能夠在行業(yè)調(diào)整的低谷期，借機整合并購河北省內(nèi)其它大型白酒企業(yè)，一方面可以相對較低的價格獲得優(yōu)質(zhì)企業(yè)，另一方面可以降低省內(nèi)的費用投入形成協(xié)同效應，類似于洋河雙溝的整合。
另有一種觀點說，老白干的“混改”，將進一步改善公司的基本面。
長期以來，河北地區(qū)白酒強勢品牌較少，經(jīng)濟較發(fā)達，民間和商務白酒消費量大而競爭相對不激烈。老白干酒作為河北白酒第一品牌，屬于區(qū)域強勢品牌，在200元以下的民酒價位段有絕對優(yōu)勢，公司中長期的持續(xù)增長可以期待，持股計劃推出后，缺乏激勵機制的核心矛盾已得到解決。結(jié)合公司前三季度報表來看，公司業(yè)績有積極改善的趨勢。混改與股權(quán)激勵形成長期機制，公司基本面將確定向好。
白酒企業(yè)改革值得期待
老白干酒混改是2014年白酒國企改革第一例，其風向標意義不容忽視，或?qū)⒗_2015年白酒企業(yè)國企改革大幕，“成為站在風口的白酒股價觸發(fā)點”。
蘇青青預計，老白干的國企改革方案，將加速其他酒企的改革進度，白酒行業(yè)有望借此重新煥發(fā)活力，加速轉(zhuǎn)型，擺脫“三公消費”的陰影，提前迎來行業(yè)性拐點。同時市場對白酒國企改革的預期將再次提高，行業(yè)估值修復行情有望持續(xù)演繹。
記者整理了一下白酒企業(yè)改革的進展情況。首先從貴州茅臺（600591）來看，集團有一整套的國企改革方案，包括探索股權(quán)激勵機制或者員工持股，開展股權(quán)臵換、再融資、內(nèi)部拆分、借殼上市，以及自營店體系的整合等計劃。改革方案已獲得監(jiān)管部門批準，
安徽省2015年首要工作即為推進省內(nèi)國企改革，古井貢酒（000596）作為競爭性國企，或?qū)踊旌纤兄聘母?。五糧液（000858）的改革將是未來重點，公司的副職薪酬改革已率先啟動，其公司將聚焦管理體制和股權(quán)結(jié)構(gòu)的改革、營銷體制以及多元化改革等。而此前發(fā)布重組計劃的金種子酒（600199）和沱牌舍得（600702），都有一定的改革預期。
記者還了解到，有望達成混改快車還有山西汾酒（600809）、順鑫農(nóng)業(yè)（000860）和伊力特（600197），都將完善公司激勵制度。特別是山西汾酒， 公司的機制、人員、產(chǎn)品、經(jīng)營均出現(xiàn)拐點，業(yè)績進入恢復期，上海銷售公司實現(xiàn)混合所有制改革，其后續(xù)國企改革值得期待。
宏源證券分析師陳嵩昆認為，白酒作為完全競爭的行業(yè)，激勵機制的完善將成為白酒行業(yè)在調(diào)整期的重大突破。而通過改制，解決激勵問題，有助于充分調(diào)動主觀能動性，加快行業(yè)整合。此階段國企改革有助于企業(yè)盡快走出調(diào)整期。（華夏酒報）
