揭秘五糧液并購軌跡
近日五糧液發(fā)布公告，宣布并購河南五谷春酒業(yè)51%股權(quán)，這是繼去年并購河北永不分梨酒業(yè)之后的又一并購動作，而五糧液在全國范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)并購軌跡也初現(xiàn)端倪。
綜合以上兩起并購事件發(fā)現(xiàn)，五糧液在產(chǎn)業(yè)并購上呈現(xiàn)出一些共性和規(guī)律，比如并購對象都是一些區(qū)域性酒企，而且規(guī)模不大；又比如五糧液在標的企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中均占股51%，而不是整體收購。那么五糧液在產(chǎn)業(yè)并購中所遵循的邏輯是什么？
五糧液為何“鐘情”小微企業(yè)？
在產(chǎn)業(yè)并購上，五糧液為什么不選擇整合具有更高實力和價值的區(qū)域強勢酒企，而“鐘情”于整合一些小微酒企？其中應(yīng)該有兩方面原因。其一，區(qū)域強勢酒企的市場相對穩(wěn)固，生活很滋潤，而且是地方稅收大戶，沒有被整合的需求和動力。比如五糧液就曾一度試圖并購湖北枝江酒業(yè)，但由于稅收歸屬問題未能最終做實。關(guān)于五糧液產(chǎn)業(yè)并購的選擇標準，北京和君咨詢有限公司副總裁林楓表示，五糧液在產(chǎn)業(yè)并購上首先考慮的是全國不同區(qū)域的協(xié)同性，在標的企業(yè)的選擇標準上，其理想標的物和現(xiàn)實標的物是有差距的，五糧液肯定希望并購20億以上規(guī)模的酒企，但這些酒企并不一定有被整合收購的動力。
其二，五糧液并購的意圖是多重的，并購能夠為企業(yè)業(yè)績帶來直接貢獻的規(guī)模性酒企當然是上上策，但“以并購代行市場布局”，在全國區(qū)域完成“基地布局”同樣是五糧液的一個戰(zhàn)略構(gòu)想。所謂“基地”實際上就是五糧液向全國不同區(qū)域輸出原酒產(chǎn)能的“基地”，比如，五糧液在并購河北永不分梨酒業(yè)的同時，還與當?shù)卣献鞴步ê颖迸R漳白酒灌裝工業(yè)園，供應(yīng)范圍覆蓋華北。五糧液集團董事長唐橋曾表示，華北灌裝基地的建成有利于將公司的產(chǎn)品有效地推向華北市場，有效降低包裝、運輸?shù)瘸杀?，以提升產(chǎn)品在區(qū)域市場的競爭力。關(guān)于五糧液并購五谷春酒業(yè)，《糖煙酒周刊》首席行業(yè)專家王傳才分析認為，從區(qū)位優(yōu)勢上來看，五糧液選擇在信陽布局這個點，具有很大的威懾力。信陽距離安徽省會合肥、湖北省會武漢和河南省會鄭州都具有絕對區(qū)位優(yōu)勢，而且與河北邯鄲在區(qū)位上保持間距和協(xié)同，如果作為低端酒銷售平臺，對于五糧液構(gòu)建成本優(yōu)勢將極具戰(zhàn)略價值。
原酒輸出與區(qū)域品牌培育是五糧液并購的雙重意圖，通過全國布局，建立面向不同區(qū)域的灌裝基地和區(qū)域品牌運作基地，形成點面結(jié)合的布局，這就是五糧液全國基地布局的構(gòu)想。
為什么是多元股權(quán)，而不是整體收購？
在兩家標的企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，五糧液的股權(quán)占比均為51%。在兩起并購中，五糧液分別投入了2.5億元和2.55億元，即使整體收購，這個數(shù)字對于五糧液這個龐然大物也只是九牛一毛，那么為什么五糧液不采取整體收購的方式呢？對比兩家酒企的股權(quán)結(jié)構(gòu)，北京和君咨詢有限公司均有參股，分別占比10%。林楓向酒說記者闡述了和君咨詢參股的初衷：“第一，和君對于酒類行業(yè)未來發(fā)展的預判是周期變化，而不是衰退；第二，與產(chǎn)業(yè)巨頭站在一起能夠贏得更大的增長空間和成長機會；這是兩個基本前提。而在具體操作上，五糧液在設(shè)計標的企業(yè)的股權(quán)構(gòu)成中希望具有咨詢服務(wù)職能的股東加入，這樣更有助于標的公司的未來發(fā)展定位和管理。”此外，從兩家標的公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中同樣能夠發(fā)現(xiàn)地方政府的身影，這顯然是五糧液希望通過整合地方政府資源，為后期發(fā)展創(chuàng)造更加寬松的條件和空間。這種多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)實際上體現(xiàn)了五糧液整合相關(guān)戰(zhàn)略資源的發(fā)展思路。
協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)尚待時日
據(jù)林楓透露，五糧液在并購思維上比較開放，而其并購的初衷之一就是希望與五糧液自身的銷售體系形成有效協(xié)同和相關(guān)性，具體而言就是借助并購企業(yè)渠道網(wǎng)絡(luò)，為五糧液產(chǎn)品搭建更深入、更有效的銷售管道。這方面的先例是華澤集團，目前該集團旗下產(chǎn)品就通過與其所收購酒企之間的銷售渠道進行嫁接來實現(xiàn)銷售。林楓看好五糧液產(chǎn)業(yè)并購帶來的協(xié)同效應(yīng)，“打一場游擊戰(zhàn)和打一場解放戰(zhàn)爭肯定是不一樣的，”其認為五糧液具備全國化并購布局和運營的駕馭能力，但這種磨合需要時間。
并購企業(yè)運營戰(zhàn)略或醞釀?wù){(diào)整
從河北永不分梨酒業(yè)2013年的運營狀況來看并不理想，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示處于虧損狀態(tài)，短期內(nèi)并未體現(xiàn)出五糧液并購之后對企業(yè)輸入的強勁增長動力。王傳才認為，現(xiàn)在五糧液還是抱持著銷售原酒的動機，并購后缺少對并購企業(yè)的品牌定位和戰(zhàn)略的思考。而且五糧液所并購的這兩個品牌在當?shù)匕拙剖袌鲞B三流都算不上，品牌對于當前這個特定區(qū)域市場很難產(chǎn)生決定性影響。但其認為如果五糧液能夠改變在“基地”運營上的戰(zhàn)略定位，那么五糧液有可能創(chuàng)造奇跡。其分析認為，一旦五糧液發(fā)現(xiàn)并購后運營效果很差，達不到銷售原酒的目標，那么五糧液有可能將并購企業(yè)徹底轉(zhuǎn)化為低端酒銷售平臺，那結(jié)果就完全不一樣了。如果五糧液真正將永不分梨、五谷春這些品牌轉(zhuǎn)化為零售價30元左右/瓶，甚至于定位為老村長這樣的低檔酒，一方面依靠五糧液的大品牌背書，另一方面憑借五糧液基于原酒輸出的“地產(chǎn)成本優(yōu)勢”，同時輔之以深度分銷的商業(yè)模式，這樣的戰(zhàn)略定位將完全有可能創(chuàng)造奇跡，改變格局。
關(guān)于五糧液下一步的并購規(guī)劃，林楓透露，這將取決于多方面因素，比如地方政府、企業(yè)、一把手和員工利益能夠達成平衡。五糧液對河北永不分梨和五谷春的并購背后，是五糧液與兩家酒企和地方政府比較深厚的淵源。（郝志杰）
