瀏陽(yáng)河“再賣身”，是否可挽救危局勢(shì)
繼今年4月份主動(dòng)叫停“賣身”大元股份之后，瀏陽(yáng)河酒業(yè)又火速“勾搭”上皇臺(tái)酒業(yè)，不過(guò)這次不是完全賣身，而是僅賣了小部分股權(quán)。記者從皇臺(tái)酒業(yè)近日發(fā)布的公告了解到，其與湖南瀏陽(yáng)河酒業(yè)發(fā)展有限公司（簡(jiǎn)稱瀏陽(yáng)河酒業(yè)）簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。據(jù)協(xié)議，皇臺(tái)將以現(xiàn)金方式向?yàn)g陽(yáng)河增資7500萬(wàn)元至2億元，占瀏陽(yáng)河酒業(yè)增資后的股權(quán)比例為6.38%至15.38%。?
頗為蹊蹺的是，前后兩個(gè)買家對(duì)瀏陽(yáng)河的估值大相徑庭，前者給出了20億，而后者僅為11億。在這個(gè)短短數(shù)月就腰斬一半的估值背后，瀏陽(yáng)河酒業(yè)又開始了新一輪的對(duì)賭。?
與此同時(shí)正遭受業(yè)績(jī)下滑之困的皇臺(tái)酒業(yè)拋出了高達(dá)募資金額高達(dá)14.02億元的定增方案。其中擬用6億元與穆拉德集團(tuán)共同投資設(shè)立穆拉德（中國(guó)），跨界進(jìn)入保健品行業(yè)以解困。?
估值的“離奇”縮水一半?
在今年1月18日大元股份披露的擬收購(gòu)瀏陽(yáng)河酒業(yè)99.615%股權(quán)的事項(xiàng)中，大元股份在公告中指出，經(jīng)對(duì)瀏陽(yáng)河酒業(yè)的資產(chǎn)情況進(jìn)行調(diào)查，并經(jīng)各方協(xié)商，瀏陽(yáng)河酒業(yè)100%股權(quán)的預(yù)估值為20億元。?
然而，在短短5個(gè)月后，皇臺(tái)在框架協(xié)議中透露，公司對(duì)瀏陽(yáng)河酒業(yè)100%股權(quán)的預(yù)估值為11億元整。短短5個(gè)月，瀏陽(yáng)河的估值就縮水了近一半。?
“留一手”的并購(gòu)?
在此宗交易背后，瀏陽(yáng)河酒業(yè)股東是否依然在“對(duì)賭”？這在此次的合作框架協(xié)議中的后續(xù)收購(gòu)相關(guān)約定上似乎有跡可循。瀏陽(yáng)河酒業(yè)背后的PE方已經(jīng)為未來(lái)退出埋下伏筆。一方面，規(guī)定三年內(nèi)瀏陽(yáng)河酒業(yè)的股東有權(quán)要求皇臺(tái)酒業(yè)收購(gòu)其持有的瀏陽(yáng)河酒業(yè)的股權(quán)，而且交易價(jià)格擇以下三者中定價(jià)最高的一項(xiàng)執(zhí)行：其一為瀏陽(yáng)河酒業(yè)當(dāng)期凈利潤(rùn)的12倍PE（市盈率）、其二為此次增資時(shí)對(duì)瀏陽(yáng)河酒業(yè)的估值、其三是雙方另行商議的價(jià)格。?
只不過(guò)皇臺(tái)酒業(yè)也留了防范的一手。其認(rèn)為可以收購(gòu)瀏陽(yáng)河酒業(yè)的股份，但是前提條件是瀏陽(yáng)河酒業(yè)的年凈利潤(rùn)要達(dá)到2億元。對(duì)比框架協(xié)議公布的瀏陽(yáng)河近兩年的營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)，2012年-2013年，瀏陽(yáng)河酒業(yè)的營(yíng)收分別為1.69億元和2.15億元，而凈利潤(rùn)僅有126.56萬(wàn)元和1298.82萬(wàn)元。這意味著，如果瀏陽(yáng)河酒業(yè)背后的PE方如果想將瀏陽(yáng)河酒業(yè)賣出一個(gè)好價(jià)錢，其在未來(lái)三年必須先將瀏陽(yáng)河酒業(yè)經(jīng)營(yíng)好。?
值得關(guān)注的是，皇臺(tái)酒業(yè)對(duì)瀏陽(yáng)河酒業(yè)未來(lái)的發(fā)展或許也有點(diǎn)信心不足?？蚣軈f(xié)議中提及，在皇臺(tái)酒業(yè)持有瀏陽(yáng)河酒業(yè)股權(quán)期間，如果瀏陽(yáng)河的股東擬向第三方轉(zhuǎn)讓瀏陽(yáng)河的股權(quán)，在同等條件下，皇臺(tái)酒業(yè)有權(quán)向股權(quán)受讓方售出或隨同售出其持有的全部或部分瀏陽(yáng)河酒業(yè)的股權(quán)。?
是深入合作還是弱弱聯(lián)合？?
對(duì)于此次簽署合作框架協(xié)議，皇臺(tái)酒業(yè)在公告中表示，這是在白酒行業(yè)深度調(diào)整，白酒消費(fèi)向中端化轉(zhuǎn)移的大背景下做出的。議簽訂生效后皇臺(tái)與瀏陽(yáng)河酒業(yè)將發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，在酒類產(chǎn)品銷售渠道拓展、產(chǎn)品品牌推廣等領(lǐng)域展開廣泛深入合作。?
不過(guò)值得關(guān)注的是，瀏陽(yáng)河酒業(yè)已經(jīng)今非昔比了。2012年-2013年，瀏陽(yáng)河酒業(yè)的營(yíng)收分別為1.69億元和2.15億元，而凈利潤(rùn)僅有126.56元萬(wàn)和1298.82萬(wàn)元。當(dāng)年其銷售一度沖上20億的光景不再。而對(duì)于皇臺(tái)酒業(yè)而言，其目前的境況也并不是那么盡如人意。酒業(yè)家記者翻查皇臺(tái)酒業(yè)近一年來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)表了解到：今年一季度，其營(yíng)收下滑25.14%至1776.34萬(wàn)元。而凈利潤(rùn)更出現(xiàn)328萬(wàn)元的虧損。2013年，皇臺(tái)酒業(yè)的營(yíng)收下跌19.44%至1.08億元，其中白酒銷售9782萬(wàn)元，下滑20.41%，而葡萄酒僅有98.01萬(wàn)元的營(yíng)收下滑1.47%。其中省內(nèi)銷售占比達(dá)65.7%，省外銷售僅2782萬(wàn)元。2013年，皇臺(tái)酒業(yè)的凈利潤(rùn)出現(xiàn)2930.5萬(wàn)元的虧損。?
皇臺(tái)酒業(yè)的資金鏈情況也并不樂(lè)觀。截至2013年一季度，其貨幣資金僅有5373.78萬(wàn)元，而其短期借款高達(dá)1.04億元。?
在市場(chǎng)下滑、資金鏈緊張的狀況之下，在皇臺(tái)酒業(yè)宣布入股瀏陽(yáng)河酒業(yè)之時(shí)，其拋出定增計(jì)劃就顯得順利成章了。不過(guò)此次皇臺(tái)酒業(yè)的定增方案高達(dá)14.02億元。定增的資金6億元將用于與穆拉德集團(tuán)共同投資設(shè)立穆拉德（中國(guó)），進(jìn)入市場(chǎng)空間廣闊的保健品行業(yè)。另外不超過(guò)8.022億用于補(bǔ)充公司的發(fā)展運(yùn)營(yíng)資金。?(國(guó)家名酒評(píng)論)
