去年以來，白酒行業(yè)在三公反腐，以及行業(yè)本身產(chǎn)能過剩的情況下，用季老的話來說，迎來了白酒行業(yè)50年以來最大的第四次調(diào)整，白酒行業(yè)基本面惡化當(dāng)下已經(jīng)是被市場廣泛認(rèn)知，或許部分人士強(qiáng)調(diào)習(xí)李廉政從嚴(yán)治黨的趨勢下，茅臺(tái)就是腐敗酒，不可能再起。如今，筆者的觀點(diǎn)，靜態(tài)估值去看還是便宜，還是行業(yè)基本面趨勢差不多物極必反了，陰盛陽衰即將陽盛陰衰，白酒龍頭1-2年內(nèi)應(yīng)該能走出行業(yè)寒冬！
以下幾點(diǎn)：
首先確立一點(diǎn)，白酒行業(yè)在產(chǎn)能過剩背景下，未來不在是林林總總?cè)堪拙破髽I(yè)都能繁榮，未來白酒行業(yè)兼并重組是常態(tài)，在這一背景下行業(yè)將更加注重品牌的方向，白酒某種程度屬于精神消費(fèi)，大品牌的方向無疑是必然的。我們從近年去看，五糧液就并購了永不分梨，再去從中報(bào)看業(yè)績，一線白酒也比二線三線好很多。因此，白酒行業(yè)的未來基本面背景去看：五糧液，，，，這四家企業(yè)是擇優(yōu)投資的選擇。
(一)：估值去看：直逼銀行的低估值，白酒龍頭曾經(jīng)作為A股的王者，皇冠上的明珠，如今變成了這一被拋棄的下場，看著TMT的一些個(gè)股的百倍PE估值，無疑，當(dāng)下的白酒龍頭具備足夠的安全邊際，就拿五糧液去看，今年業(yè)績2.5-3元幾乎是確定的，6倍PE,17-18元的股價(jià)，股息率也超越了4%以上，筆者的觀點(diǎn)，長期價(jià)值投資角度，哪怕未來3年零增長都可持有了，利潤假設(shè)再差未來減一半也就10倍的市盈率，還需擔(dān)心什么？當(dāng)前凈資產(chǎn)近9元，未來3年假設(shè)零增長PB估值就是1，買銀行股有地產(chǎn)泡沫下的銀行壞賬的擔(dān)擾，而白酒龍頭財(cái)務(wù)完全是健康的，白酒龍頭已經(jīng)是罕見低估估值。罕見的低估，這個(gè)價(jià)格早已被錯(cuò)殺。當(dāng)然，從茅臺(tái)，老窖，洋河去看，也是，但靜態(tài)PE,PB略微比五糧液高估，五糧液從行業(yè)趨弱下防守去看，選擇投資五糧液相對更穩(wěn)健，最近也跌得偏少。國際酒業(yè)龍頭帝亞吉?dú)W市盈率達(dá)20幾倍，近幾年是個(gè)位數(shù)增長，并購卻是高價(jià)，如此對比一下白酒的四個(gè)龍頭股，四龍頭無疑更顯得低估。
(二)：基本面趨勢：筆者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前陸陸續(xù)續(xù)有人開始買酒了，茅臺(tái)1000元的價(jià)格，已經(jīng)基本是其底線，一些老百姓也喝得起，茅臺(tái)作為國內(nèi)品牌消費(fèi)的王者，1000元一瓶算貴？看到LV，香奈兒，其它洋酒都是萬元一瓶以上，茅臺(tái)的品牌完全能支撐1000元的飛天，茅臺(tái)為何稱為某些人眼中的腐敗酒，因?yàn)樗哔F的品牌品質(zhì)值得某些腐敗的人為其腐敗，再說茅臺(tái)就僅僅某些人眼中的腐敗酒嗎？如此看法，全球所有的奢侈品都是腐敗物。對不對？當(dāng)前不少二線三線幾百元價(jià)格的遍地都是，高端的茅臺(tái)曾經(jīng)1500乃至2000以上，如今1000元看到不少民間消費(fèi)能支撐，就基本確定基本面不在底部，也在底部區(qū)域了。從主營去看，用茅臺(tái)高層的觀點(diǎn)，茅臺(tái)7月份之后，是在相對上半年增長的。
(三)：3季報(bào)去看：
1，茅臺(tái)：2013年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入219億，同比增長10%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤110.7億，同比增長6.2%，實(shí)現(xiàn)EPS10.66元，基本符合預(yù)期。單三季度收入出現(xiàn)明顯改善。單三季度實(shí)現(xiàn)收入78.6億，同比增18%；預(yù)收賬款19.4億，環(huán)比增11億。三季度收入改善符合預(yù)期，主要來自于茅臺(tái)在7月份銷售新政推動(dòng)經(jīng)銷權(quán)放開，以及與酒類電商合作拓展新的銷售渠道。無疑，這一業(yè)績，驗(yàn)證了早前的觀點(diǎn)，基本面底部企穩(wěn)。
2，老窖：瀘州老窖第三季度業(yè)績有所改善，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.56億元,同比增長1.84%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤27.00億元,同比下降8.59%?；久抗墒找?.93元，管理層也表明了態(tài)度今年的信心?；久娴撞科蠓€(wěn)。
3，五糧液：五糧液前三季度業(yè)績小幅下滑9%， 五糧液三季報(bào)顯示，公司今年1~9月實(shí)現(xiàn)營收191.66億元，同比下降9.28%；實(shí)現(xiàn)凈利潤71.04億元，同比下降8.95%；但公司第三季度單季營收為36.46億元，較去年同期下滑40%；凈利潤更是同比下滑達(dá)52.36%，僅為13.13億元。五糧液上半年之所以逆市增長，很大程度上歸功于預(yù)收賬款的兌現(xiàn)?；久媸欠裼|底還有待時(shí)間去看。
綜上，無論估值橫向縱向?qū)Ρ热タ?，還是基本面去看，白酒整個(gè)龍頭走出行業(yè)寒冬應(yīng)該在1-2年內(nèi)實(shí)現(xiàn)，從數(shù)據(jù)去看，茅臺(tái)，老窖可能提前，五糧液要稍后，五糧液三季度的利潤情況不如筆者預(yù)期，但上半年業(yè)績超出筆者預(yù)期，主要是經(jīng)銷商的提前預(yù)收賬款所致，一切只留給時(shí)間作證！
