茅臺(tái) 社會(huì)消費(fèi)支撐增長(zhǎng)
貴州茅臺(tái)（600519）2013年年度報(bào)告顯示，去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入309.22億元，同比增長(zhǎng)16.88%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市母公司凈利潤(rùn)151.37億元，同比增長(zhǎng)13.74%。
雖然全年凈利潤(rùn)增速同比增長(zhǎng)了13.74%，較之第三季度報(bào)的6.24%也有所回升，但與去年和前年的凈利潤(rùn)增幅相比，已經(jīng)出現(xiàn)了明顯放緩，創(chuàng)下近4年來(lái)的新低。2011年和2012年，茅臺(tái)的凈利潤(rùn)增幅分別為73.5%和51.86%。
針對(duì)這種情況，茅臺(tái)董事會(huì)給出的分析是，2013年度，是公司跨越式發(fā)展征程中挑戰(zhàn)最多、困難最大的一年，國(guó)內(nèi)外形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，行業(yè)持續(xù)深度調(diào)整。具體來(lái)說(shuō)，他們認(rèn)為是系列酒營(yíng)收下滑和銷售費(fèi)用攀升，拖累了業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
此外，值得注意的是，年報(bào)中被稱為貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)“蓄水池”的預(yù)收賬款達(dá)到了30.4億元，雖然相比去年6月底中報(bào)的8.35億元的低點(diǎn)，有較大幅度回升，但與2013年年初的50.91億元相比，仍然還有一定差額。
大眾需求逐漸打開
在2013年一季度發(fā)布之時(shí)，盡管茅臺(tái)在報(bào)告期內(nèi)宣布公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)35.93億元，同比增長(zhǎng)21.01%，但來(lái)自行業(yè)的調(diào)整，已讓這個(gè)行業(yè)龍頭深感壓力加大。
隨著政策層面的限制加大、行業(yè)周期性波動(dòng)的到來(lái)，調(diào)整繼續(xù)向深度挺進(jìn)，而來(lái)自白酒行業(yè)內(nèi)長(zhǎng)期積累的問(wèn)題，也逐一暴露。產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)需求及價(jià)格下跌，庫(kù)存增高等因素，對(duì)行業(yè)的影響已經(jīng)完全顯現(xiàn)。
2013年8月，茅臺(tái)發(fā)布2013年中報(bào)。報(bào)告顯示，貴州茅臺(tái)2013年上半年茅臺(tái)營(yíng)業(yè)收入為141.28億元，比去年同期增長(zhǎng)6.51%；凈利潤(rùn)為72.48億元，同比增長(zhǎng)3.61%。其中，凈利潤(rùn)增幅為貴州茅臺(tái)自2001年上市以來(lái)的歷史新低，而營(yíng)收增幅也只高于2003年非典時(shí)期，為上市以來(lái)第二低。
因?yàn)檫@份“史上最差數(shù)據(jù)”的成績(jī)單，茅臺(tái)被解讀為，“將迎來(lái)最困難的一年”。
有行業(yè)人士為記者分析，陳年茅臺(tái)受“三公消費(fèi)”影響最大，銷售業(yè)績(jī)銳減，甚至還有部分經(jīng)銷商在賣往年的存貨，而這從整體上拉低了茅臺(tái)上半年的銷售業(yè)績(jī)。
不過(guò)，茅臺(tái)方面對(duì)全年業(yè)績(jī)還是充滿信心，因?yàn)槊┡_(tái)酒的市場(chǎng)價(jià)格沒(méi)有出現(xiàn)倒掛，這或?qū)槊┡_(tái)酒下半年業(yè)績(jī)提供了保證。
同時(shí)，面對(duì)嚴(yán)控“三公消費(fèi)”等政策，茅臺(tái)方面決定通過(guò)擴(kuò)大普通茅臺(tái)酒的銷量，來(lái)彌補(bǔ)年份酒下跌導(dǎo)致的業(yè)績(jī)下滑。
畢竟，茅臺(tái)仍舊是一個(gè)確定性非常強(qiáng)的高成長(zhǎng)公司。
去年下半年，茅臺(tái)向市場(chǎng)放開了經(jīng)銷權(quán)，打破999元的飛天茅臺(tái)進(jìn)貨價(jià)格門檻，同時(shí)不斷降低系列酒的終端價(jià)格，還特別開拓了酒仙網(wǎng)、京東商城等新渠道。因?yàn)槊┡_(tái)酒的品牌和品質(zhì)的號(hào)召力，市場(chǎng)層面對(duì)茅臺(tái)酒的呼應(yīng)還算比較熱情。
同時(shí)，面對(duì)調(diào)整，茅臺(tái)也開始準(zhǔn)備實(shí)現(xiàn)消費(fèi)轉(zhuǎn)型，更多地去釋放茅臺(tái)的民間需求。當(dāng)時(shí)，貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、貴州茅臺(tái)酒股份有限公司董事長(zhǎng)袁仁國(guó)說(shuō)，面對(duì)調(diào)整期的壓力，茅臺(tái)公司采取了一系列市場(chǎng)化的調(diào)節(jié)手段，如“順價(jià)保量、控量保價(jià)”等，主攻大眾消費(fèi)市場(chǎng)，推出價(jià)位合理的大眾消費(fèi)產(chǎn)品，幫助茅臺(tái)撐過(guò)這段調(diào)整期。
也許真的是有效，也許是想修復(fù)一些投資者悲觀心態(tài)。2013年10月16日，貴州茅臺(tái)三季度報(bào)告顯示，其業(yè)績(jī)正在回暖。
2013年第三季度，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.08億元，同比增長(zhǎng)約17.11%；凈利潤(rùn)為38.22億元，同比增長(zhǎng)11.62%。
隨著大眾消費(fèi)的逐漸抬頭，加之在第4季度，高端白酒已經(jīng)部分出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，貴州茅臺(tái)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)了放量增長(zhǎng)，這一旺銷態(tài)勢(shì)甚至延續(xù)到了今年1季度。
是一個(gè)大眾需求品？
對(duì)于茅臺(tái)去年下半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，很多證券市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，這是因?yàn)殡S著行業(yè)調(diào)整，政務(wù)消費(fèi)受到抑制，大眾需求逐漸抬頭，茅臺(tái)長(zhǎng)期的民間消費(fèi)成長(zhǎng)空間被打開，大眾消費(fèi)的驅(qū)動(dòng)，使得茅臺(tái)出現(xiàn)了新增長(zhǎng)。
結(jié)合2013年茅臺(tái)后3個(gè)季度的單季增幅來(lái)看，他們分別是-3.8%、17.11%和39.0%。
因?yàn)榄h(huán)比出現(xiàn)了明顯的改善，因此安信證券的蘇青青認(rèn)為，這是茅臺(tái)在認(rèn)識(shí)到“反腐常態(tài)化”后，經(jīng)歷了“量?jī)r(jià)均衡”被打破后重新調(diào)整的結(jié)果，調(diào)整之后核心產(chǎn)品終端價(jià)穩(wěn)定在1000元左右，再加上品牌號(hào)召力，使得公司贏得了大眾消費(fèi)市場(chǎng)。
這種觀點(diǎn)得到了不少人的認(rèn)同。
中銀國(guó)際證券的研究員蘇鋮也判斷，貴州茅臺(tái)的消費(fèi)轉(zhuǎn)型已經(jīng)取得重大效果。在限制“三公消費(fèi)”等政策出現(xiàn)后，茅臺(tái)公司較快地重新找到了價(jià)格平衡點(diǎn)。在價(jià)格效應(yīng)下，茅臺(tái)酒的社會(huì)消費(fèi)屬性凸顯，因此贏得了中長(zhǎng)期平穩(wěn)增長(zhǎng)。
“經(jīng)歷這輪行業(yè)調(diào)整，茅臺(tái)的龍頭地位更加顯著。茅臺(tái)銷量的增長(zhǎng)主要靠民間消費(fèi)支撐，目前終端價(jià)格穩(wěn)定，公司未來(lái)會(huì)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。”中信建投的黃付生認(rèn)為。他預(yù)計(jì)茅臺(tái)在2014年、2015年和2016年EPS（每股收益）為15.4元、17.3元、和19.6元。
對(duì)于“茅臺(tái)終端價(jià)格大幅下降，激發(fā)了民間消費(fèi)需求復(fù)蘇”的觀點(diǎn)，也有證券公司不認(rèn)可，在他們看來(lái)，茅臺(tái)下半年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，是因?yàn)楣鹃_始依托強(qiáng)大的品牌力和靈活的營(yíng)銷策略。還有研究員分析，4季度的恢復(fù)增長(zhǎng)很大程度上，來(lái)自計(jì)劃外配額的發(fā)放完成，以及部分經(jīng)銷商庫(kù)存出清之后的正常回補(bǔ)需要。
其實(shí)，關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，自行業(yè)進(jìn)入調(diào)整開始，就已經(jīng)展開過(guò)大范圍的討論，其爭(zhēng)論的焦點(diǎn)在于，在“禁酒令”之下，茅臺(tái)的命運(yùn)會(huì)走向何方。
在北京否極泰基金執(zhí)行合伙人董寶珍看來(lái)，大致不外乎兩種。一種看空者的觀點(diǎn)認(rèn)為，“隨著反腐敗的深入，茅臺(tái)大勢(shì)已去，未來(lái)將陷入長(zhǎng)期的不確定”。有人判斷，2013年茅臺(tái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)有50%的負(fù)增長(zhǎng)。甚至在茅臺(tái)放開主動(dòng)經(jīng)銷權(quán)之后，還有人指出，“茅臺(tái)對(duì)終端的壓貨是違反市場(chǎng)規(guī)律的，市場(chǎng)根本無(wú)法承受茅臺(tái)的過(guò)量供給，茅臺(tái)在干殺雞取卵的事情”。
另一個(gè)觀點(diǎn)可視為看多者，持有這個(gè)觀點(diǎn)的人，往往被認(rèn)為是“非理性的”。他們認(rèn)為，茅臺(tái)不會(huì)負(fù)增長(zhǎng)，未來(lái)民間需求會(huì)繼續(xù)支持茅臺(tái)的成長(zhǎng)，只是由過(guò)去的高增長(zhǎng)進(jìn)入了穩(wěn)定的增長(zhǎng)，市場(chǎng)有足夠多的民間需求，最終會(huì)消化茅臺(tái)的額外供給，“因?yàn)槊耖g對(duì)茅臺(tái)的需求量遠(yuǎn)比想象得要大”。（華夏酒報(bào)）
