茅臺 社會消費支撐增長
貴州茅臺（600519）2013年年度報告顯示，去年實現(xiàn)營業(yè)收入309.22億元，同比增長16.88%；實現(xiàn)歸屬上市母公司凈利潤151.37億元，同比增長13.74%。
雖然全年凈利潤增速同比增長了13.74%，較之第三季度報的6.24%也有所回升，但與去年和前年的凈利潤增幅相比，已經(jīng)出現(xiàn)了明顯放緩，創(chuàng)下近4年來的新低。2011年和2012年，茅臺的凈利潤增幅分別為73.5%和51.86%。
針對這種情況，茅臺董事會給出的分析是，2013年度，是公司跨越式發(fā)展征程中挑戰(zhàn)最多、困難最大的一年，國內(nèi)外形勢錯綜復(fù)雜，行業(yè)持續(xù)深度調(diào)整。具體來說，他們認為是系列酒營收下滑和銷售費用攀升，拖累了業(yè)績表現(xiàn)。
此外，值得注意的是，年報中被稱為貴州茅臺業(yè)績“蓄水池”的預(yù)收賬款達到了30.4億元，雖然相比去年6月底中報的8.35億元的低點，有較大幅度回升，但與2013年年初的50.91億元相比，仍然還有一定差額。
大眾需求逐漸打開
在2013年一季度發(fā)布之時，盡管茅臺在報告期內(nèi)宣布公司實現(xiàn)凈利潤35.93億元，同比增長21.01%，但來自行業(yè)的調(diào)整，已讓這個行業(yè)龍頭深感壓力加大。
隨著政策層面的限制加大、行業(yè)周期性波動的到來，調(diào)整繼續(xù)向深度挺進，而來自白酒行業(yè)內(nèi)長期積累的問題，也逐一暴露。產(chǎn)能過剩，市場需求及價格下跌，庫存增高等因素，對行業(yè)的影響已經(jīng)完全顯現(xiàn)。
2013年8月，茅臺發(fā)布2013年中報。報告顯示，貴州茅臺2013年上半年茅臺營業(yè)收入為141.28億元，比去年同期增長6.51%；凈利潤為72.48億元，同比增長3.61%。其中，凈利潤增幅為貴州茅臺自2001年上市以來的歷史新低，而營收增幅也只高于2003年非典時期，為上市以來第二低。
因為這份“史上最差數(shù)據(jù)”的成績單，茅臺被解讀為，“將迎來最困難的一年”。
有行業(yè)人士為記者分析，陳年茅臺受“三公消費”影響最大，銷售業(yè)績銳減，甚至還有部分經(jīng)銷商在賣往年的存貨，而這從整體上拉低了茅臺上半年的銷售業(yè)績。
不過，茅臺方面對全年業(yè)績還是充滿信心，因為茅臺酒的市場價格沒有出現(xiàn)倒掛，這或?qū)槊┡_酒下半年業(yè)績提供了保證。
同時，面對嚴控“三公消費”等政策，茅臺方面決定通過擴大普通茅臺酒的銷量，來彌補年份酒下跌導(dǎo)致的業(yè)績下滑。
畢竟，茅臺仍舊是一個確定性非常強的高成長公司。
去年下半年，茅臺向市場放開了經(jīng)銷權(quán)，打破999元的飛天茅臺進貨價格門檻，同時不斷降低系列酒的終端價格，還特別開拓了酒仙網(wǎng)、京東商城等新渠道。因為茅臺酒的品牌和品質(zhì)的號召力，市場層面對茅臺酒的呼應(yīng)還算比較熱情。
同時，面對調(diào)整，茅臺也開始準備實現(xiàn)消費轉(zhuǎn)型，更多地去釋放茅臺的民間需求。當(dāng)時，貴州茅臺酒廠（集團）有限責(zé)任公司、貴州茅臺酒股份有限公司董事長袁仁國說，面對調(diào)整期的壓力，茅臺公司采取了一系列市場化的調(diào)節(jié)手段，如“順價保量、控量保價”等，主攻大眾消費市場，推出價位合理的大眾消費產(chǎn)品，幫助茅臺撐過這段調(diào)整期。
也許真的是有效，也許是想修復(fù)一些投資者悲觀心態(tài)。2013年10月16日，貴州茅臺三季度報告顯示，其業(yè)績正在回暖。
2013年第三季度，貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入78.08億元，同比增長約17.11%；凈利潤為38.22億元，同比增長11.62%。
隨著大眾消費的逐漸抬頭，加之在第4季度，高端白酒已經(jīng)部分出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，貴州茅臺繼續(xù)實現(xiàn)了放量增長，這一旺銷態(tài)勢甚至延續(xù)到了今年1季度。
是一個大眾需求品？
對于茅臺去年下半年的業(yè)績增長，很多證券市場分析人士認為，這是因為隨著行業(yè)調(diào)整，政務(wù)消費受到抑制，大眾需求逐漸抬頭，茅臺長期的民間消費成長空間被打開，大眾消費的驅(qū)動，使得茅臺出現(xiàn)了新增長。
結(jié)合2013年茅臺后3個季度的單季增幅來看，他們分別是-3.8%、17.11%和39.0%。
因為環(huán)比出現(xiàn)了明顯的改善，因此安信證券的蘇青青認為，這是茅臺在認識到“反腐常態(tài)化”后，經(jīng)歷了“量價均衡”被打破后重新調(diào)整的結(jié)果，調(diào)整之后核心產(chǎn)品終端價穩(wěn)定在1000元左右，再加上品牌號召力，使得公司贏得了大眾消費市場。
這種觀點得到了不少人的認同。
中銀國際證券的研究員蘇鋮也判斷，貴州茅臺的消費轉(zhuǎn)型已經(jīng)取得重大效果。在限制“三公消費”等政策出現(xiàn)后，茅臺公司較快地重新找到了價格平衡點。在價格效應(yīng)下，茅臺酒的社會消費屬性凸顯，因此贏得了中長期平穩(wěn)增長。
“經(jīng)歷這輪行業(yè)調(diào)整，茅臺的龍頭地位更加顯著。茅臺銷量的增長主要靠民間消費支撐，目前終端價格穩(wěn)定，公司未來會保持穩(wěn)定增長。”中信建投的黃付生認為。他預(yù)計茅臺在2014年、2015年和2016年EPS（每股收益）為15.4元、17.3元、和19.6元。
對于“茅臺終端價格大幅下降，激發(fā)了民間消費需求復(fù)蘇”的觀點，也有證券公司不認可，在他們看來，茅臺下半年的業(yè)績增長，是因為公司開始依托強大的品牌力和靈活的營銷策略。還有研究員分析，4季度的恢復(fù)增長很大程度上，來自計劃外配額的發(fā)放完成，以及部分經(jīng)銷商庫存出清之后的正常回補需要。
其實，關(guān)于這個問題，自行業(yè)進入調(diào)整開始，就已經(jīng)展開過大范圍的討論，其爭論的焦點在于，在“禁酒令”之下，茅臺的命運會走向何方。
在北京否極泰基金執(zhí)行合伙人董寶珍看來，大致不外乎兩種。一種看空者的觀點認為，“隨著反腐敗的深入，茅臺大勢已去，未來將陷入長期的不確定”。有人判斷，2013年茅臺的經(jīng)營業(yè)績會有50%的負增長。甚至在茅臺放開主動經(jīng)銷權(quán)之后，還有人指出，“茅臺對終端的壓貨是違反市場規(guī)律的，市場根本無法承受茅臺的過量供給，茅臺在干殺雞取卵的事情”。
另一個觀點可視為看多者，持有這個觀點的人，往往被認為是“非理性的”。他們認為，茅臺不會負增長，未來民間需求會繼續(xù)支持茅臺的成長，只是由過去的高增長進入了穩(wěn)定的增長，市場有足夠多的民間需求，最終會消化茅臺的額外供給，“因為民間對茅臺的需求量遠比想象得要大”。（華夏酒報）
