宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升和消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)的食品飲料板塊的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)在2018年將能夠持續(xù)，以白酒為代表的食品飲料板塊的基本面具有產(chǎn)品價(jià)格提升和銷(xiāo)量上升兩個(gè)維度的強(qiáng)勁支撐。估值水平與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的匹配程度仍然較高，由業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)所帶來(lái)的板塊估值中樞的上移還在繼續(xù)，因此2018年食品飲料板塊的基本面和估值均存在進(jìn)一步上升的潛力，其中白酒行業(yè)仍將是主角，高端白酒的提價(jià)和次高端白酒的市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大將是行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和投資機(jī)會(huì)所在。我們給予食品飲料行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，細(xì)分行業(yè)中最為看好白酒。
回顧：2017年是行業(yè)基本面逐季增強(qiáng)的一年
從上市公司財(cái)務(wù)層面上看，2017年的前3個(gè)季度食品飲料板塊的收入和利潤(rùn)增速一直處于上升通道中，受益于宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖和消費(fèi)升級(jí)的雙重推動(dòng)，前3季板塊的收入增速分別為13%、14%和20%;由于產(chǎn)品提價(jià)和競(jìng)爭(zhēng)趨緩等因素，食品飲料企業(yè)的盈利能力上升，凈利增速分別為19%、22%和53%，凈利增速快于收入增速。分板塊看，白酒行業(yè)是拉動(dòng)板塊增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，尤其是高端白酒和次高端白酒的需求增長(zhǎng)快速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯;受益于餐飲行業(yè)復(fù)蘇的調(diào)味品行業(yè)也在2017年經(jīng)歷了量?jī)r(jià)齊升的過(guò)程;乳制品行業(yè)則在三四線(xiàn)城市消費(fèi)需求的拉動(dòng)下收入增速開(kāi)始回升。
展望：白酒仍然是2018年的主角，關(guān)注高端提價(jià)和次高端擴(kuò)容
高端白酒需求無(wú)虞，高端白酒產(chǎn)品銷(xiāo)量全線(xiàn)增長(zhǎng)。17Q3的飛天茅臺(tái)放量并沒(méi)有影響飛天茅臺(tái)的終端價(jià)格，也沒(méi)有影響到潛在競(jìng)品普通五糧液和國(guó)窖1573的銷(xiāo)量，終端需求被再次驗(yàn)證。截止2017年11月，飛天茅臺(tái)已經(jīng)連續(xù)70個(gè)月沒(méi)有上調(diào)出廠價(jià)，這是自2000年以來(lái)最長(zhǎng)的一個(gè)價(jià)格周期，從目前1500~1700元的終端價(jià)格水平看，我們認(rèn)為提價(jià)的基礎(chǔ)已經(jīng)非常扎實(shí)。對(duì)于次高端白酒企業(yè)，2018年的主要看點(diǎn)是由量和價(jià)同時(shí)驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)擴(kuò)容以及主力品牌市場(chǎng)占有率的提升所帶來(lái)的收入端的彈性。
投資建議：關(guān)注白酒，推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、沱牌舍得和今世緣
本輪食品飲料板塊景氣度的上升主要由需求端拉動(dòng)，從產(chǎn)品量和價(jià)的彈性看，白酒仍然是食品飲料行業(yè)中最優(yōu)的細(xì)分子行業(yè)。龍頭貴州茅臺(tái)的良好基本面表現(xiàn)為其他白酒企業(yè)騰挪出了更大的發(fā)展空間，同時(shí)其強(qiáng)勁的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)為板塊的估值水平提供了較大的上升潛力。從產(chǎn)品價(jià)格的彈性角度看，推薦貴州茅臺(tái)和五糧液;從產(chǎn)品量的彈性角度看，推薦沱牌舍得;從估值吸引力角度看，推薦今世緣。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期;高端白酒的產(chǎn)品價(jià)格不達(dá)預(yù)期;次高端白酒的區(qū)域擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期;食品安全問(wèn)題。（華泰證券）
