2、年初預(yù)判大部分已被驗(yàn)證，靜待提價(jià)兌現(xiàn)：17 年初，我們整理匯總茅臺(tái)的相關(guān)資料和數(shù)據(jù)后，給出了四大觀點(diǎn)和判斷(詳見《170102-貴州茅臺(tái)最新觀點(diǎn)：供給緊張致批價(jià)走高，提價(jià)或在18 年初》)：(1)16 年真實(shí)需求在3 萬噸以上，17 年需求大于供給，茅臺(tái)貨源緊張;(2)價(jià)格上漲催化渠道補(bǔ)庫(kù)存和囤貨，加劇供給緊張局面，批價(jià)全年會(huì)在1100-1500 之間;(3)由于未來三年可供銷售量沒有增長(zhǎng)，提價(jià)窗口或在18 年初;(4)茅臺(tái)價(jià)漲量缺利好五糧液和國(guó)窖1573。目前來看，年初預(yù)判大部分已被驗(yàn)證，至于提價(jià)，繼續(xù)堅(jiān)持之前觀點(diǎn)，靜待后期兌現(xiàn)。
3、茅臺(tái)未來三年靠提價(jià)和蓄水池釋放支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：12 年至今，茅臺(tái)沒有提過出廠價(jià)，銷量的增加支撐了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但17年銷量達(dá)到頂峰后，18-20 年的可供銷售量沒有增加，因此我們認(rèn)為，茅臺(tái)未來三年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將從“靠量驅(qū)動(dòng)”向“靠?jī)r(jià)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變，18/19 年在提價(jià)和確認(rèn)預(yù)收賬款的背景下實(shí)現(xiàn)20-30%左右的增長(zhǎng)完全沒有壓力。
4、一批價(jià)回落不影響茅臺(tái)的業(yè)績(jī)和增長(zhǎng)空間，更利于長(zhǎng)期健康發(fā)展：從企業(yè)經(jīng)營(yíng)角度出發(fā)，茅臺(tái)限價(jià)是為了打擊渠道囤貨惜售行為，有利于平衡廠家、經(jīng)銷商和消費(fèi)者三方利益。但從資本市場(chǎng)的認(rèn)知角度，茅臺(tái)批價(jià)被定位為板塊情緒的測(cè)量器，批價(jià)下滑會(huì)造成負(fù)面影響，我們認(rèn)為，對(duì)于白酒企業(yè)來說，只有酒被喝掉市場(chǎng)才會(huì)健康，因此，一批價(jià)回落并不會(huì)影響茅臺(tái)的業(yè)績(jī)和增長(zhǎng)空間，反而可以重新激活消費(fèi)需求，使市場(chǎng)走向正軌。另外，仍需強(qiáng)調(diào)茅臺(tái)批價(jià)只要穩(wěn)定在1200 以上，都能對(duì)五糧液、國(guó)窖1573 產(chǎn)生正向拉動(dòng)作用。
5、限酒令短期影響情緒，不影響公司實(shí)際業(yè)績(jī)：白酒行業(yè)過去五年調(diào)整的核心就在于去三公和去政務(wù)消費(fèi)，目前占比已經(jīng)很低，限制政策的邊際影響較小，消費(fèi)升級(jí)和高端需求回暖支撐行業(yè)向上，此刻出臺(tái)這樣的文件，有利于打擊行業(yè)目前出現(xiàn)的投機(jī)苗頭，有利于真正的健康消費(fèi)和行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
6、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)17-19 年EPS 分別為17.41/21.92/26.84元，對(duì)應(yīng)PE28/22/18 倍，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)! 7、風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)風(fēng)格走勢(shì)帶來的影響;食品安全事件。
