據(jù)微酒報道，近日公司調(diào)整了國窖 1573 經(jīng)典裝價格體系，計劃內(nèi)價格調(diào)整為 740 元/瓶，計劃外價格調(diào)整為 810 元/瓶。這是瀘州老窖今年第二次價格調(diào)整，第一次是今年三月國窖 1573 價格從 620 元提至 680 元。 1、我們認為兩次提價順應(yīng)了高端白酒價格上漲趨勢。 據(jù)經(jīng)銷商草根調(diào)研，茅臺一批價從年初 1180 元漲至現(xiàn)在 1400 元左右，五糧液一批價從年初 740元漲至現(xiàn)在 810 元左右。國窖 1573 在此時提價，有望在國慶、中秋節(jié)慶旺季實現(xiàn)量價齊升。 2、綜合兩次提價，我們預(yù)計國窖 1573 全年平均價格同比上漲接近 15%，有望帶動國窖 1573 毛利率提升 1.50 個百分點左右。
上半年國窖 1573 收入同比增長 80%(銷售口徑)，渠道庫存健康
7 月 19 日瀘州老窖在國窖酒類銷售公司股東大會上透露，國窖 1573已完成全年任務(wù)額的 60%，同比增長約 80%左右。盡管是專營公司銷售口徑，與上市公司賬期錯位，但仍能反映國窖 1573 上半年快速增長態(tài)勢。據(jù)我們經(jīng)銷商草根調(diào)研，目前經(jīng)銷商庫存較為健康，一批價從年初 640 元左右上漲至 7 月 680-700 元，整體銷售情況良好。
預(yù)計 2019 年中高檔酒收入占比將達 85%，盈利能力將快速提升(1)公司聚焦國窖 1573、特曲、窖齡，中高檔酒收入將快速增長。2016 年國窖 1573、特曲、窖齡收入預(yù)計分別為 29、 19、 9 億元左右。2014-2016 年國窖 1573 收入復(fù)合增速 80%，隨著渠道擴張以及產(chǎn)品價格提升，我們預(yù)計 2017-2019 年國窖 1573 收入仍將保持 35%以上復(fù)合增長。(2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級明顯，盈利能力不斷提升。三大系列收入占比從 2014年 28%提升至 2016 年 69%，預(yù)計 2019 年占比將達 85%左右。公司綜合毛利率從 2014 年 48%提升至 2016 年 62%，預(yù)計 2019 年將達 75%左右。
盈利預(yù)測及投資建議： 預(yù)計 2017-2019 年 EPS 分別為 1.87/2.50/3.27元， 按最新收盤價對應(yīng) PE 分別為 28/21/16 倍。在高端白酒快速增長的背景下，公司營銷渠道改善明顯，中高檔白酒收入將快速增長，給予買入評級。
風險提示： 銷售不達預(yù)期，費用大幅上行，食品安全事故。（證券時報網(wǎng) 廣發(fā)證券）
