據(jù)微酒報(bào)道，近日公司調(diào)整了國(guó)窖 1573 經(jīng)典裝價(jià)格體系，計(jì)劃內(nèi)價(jià)格調(diào)整為 740 元/瓶，計(jì)劃外價(jià)格調(diào)整為 810 元/瓶。這是瀘州老窖今年第二次價(jià)格調(diào)整，第一次是今年三月國(guó)窖 1573 價(jià)格從 620 元提至 680 元。 1、我們認(rèn)為兩次提價(jià)順應(yīng)了高端白酒價(jià)格上漲趨勢(shì)。 據(jù)經(jīng)銷商草根調(diào)研，茅臺(tái)一批價(jià)從年初 1180 元漲至現(xiàn)在 1400 元左右，五糧液一批價(jià)從年初 740元漲至現(xiàn)在 810 元左右。國(guó)窖 1573 在此時(shí)提價(jià)，有望在國(guó)慶、中秋節(jié)慶旺季實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。 2、綜合兩次提價(jià)，我們預(yù)計(jì)國(guó)窖 1573 全年平均價(jià)格同比上漲接近 15%，有望帶動(dòng)國(guó)窖 1573 毛利率提升 1.50 個(gè)百分點(diǎn)左右。
上半年國(guó)窖 1573 收入同比增長(zhǎng) 80%(銷售口徑)，渠道庫(kù)存健康
7 月 19 日瀘州老窖在國(guó)窖酒類銷售公司股東大會(huì)上透露，國(guó)窖 1573已完成全年任務(wù)額的 60%，同比增長(zhǎng)約 80%左右。盡管是專營(yíng)公司銷售口徑，與上市公司賬期錯(cuò)位，但仍能反映國(guó)窖 1573 上半年快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)我們經(jīng)銷商草根調(diào)研，目前經(jīng)銷商庫(kù)存較為健康，一批價(jià)從年初 640 元左右上漲至 7 月 680-700 元，整體銷售情況良好。
預(yù)計(jì) 2019 年中高檔酒收入占比將達(dá) 85%，盈利能力將快速提升(1)公司聚焦國(guó)窖 1573、特曲、窖齡，中高檔酒收入將快速增長(zhǎng)。2016 年國(guó)窖 1573、特曲、窖齡收入預(yù)計(jì)分別為 29、 19、 9 億元左右。2014-2016 年國(guó)窖 1573 收入復(fù)合增速 80%，隨著渠道擴(kuò)張以及產(chǎn)品價(jià)格提升，我們預(yù)計(jì) 2017-2019 年國(guó)窖 1573 收入仍將保持 35%以上復(fù)合增長(zhǎng)。(2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)明顯，盈利能力不斷提升。三大系列收入占比從 2014年 28%提升至 2016 年 69%，預(yù)計(jì) 2019 年占比將達(dá) 85%左右。公司綜合毛利率從 2014 年 48%提升至 2016 年 62%，預(yù)計(jì) 2019 年將達(dá) 75%左右。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議： 預(yù)計(jì) 2017-2019 年 EPS 分別為 1.87/2.50/3.27元， 按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 28/21/16 倍。在高端白酒快速增長(zhǎng)的背景下，公司營(yíng)銷渠道改善明顯，中高檔白酒收入將快速增長(zhǎng)，給予買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 銷售不達(dá)預(yù)期，費(fèi)用大幅上行，食品安全事故。（證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 廣發(fā)證券）
