推薦組合:核心推薦五糧液、水井坊、白云山、中炬高新。重點(diǎn)推薦貴州茅臺、瀘州老窖、貝因美、古井貢酒、青島啤酒。關(guān)注伊利股份、山西汾酒、千禾味業(yè)、廣弘控股、西王食品。
上周行情回顧:上周滬深300上漲2.57%,食品飲料行業(yè)上漲5.32%。子板塊中,軟飲料漲幅最大,為10.17%。
周觀點(diǎn)(第23周): 1. 白酒:1)供給收縮帶來格局改善:三公消費(fèi)壓制,茅五份額80%+(10年70%),高端次高端競爭格局史上最優(yōu)。2)高端酒17年預(yù)熱,18-19年達(dá)到高潮:茅臺短期控價但長期供需矛盾未改;預(yù)計18年基酒緊張,出廠價有望提高到近千元。3)業(yè)績回升、估值合理:預(yù)計17年茅臺、五糧液、老窖、水井坊凈利同比+25%/25%/32%/37%,對應(yīng)PE 31x/24x/28x/39x,PEG仍然合理。市場投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變,龍頭白馬估值溢價亦將長期存在。4)投資建議:堅定持有優(yōu)質(zhì)白酒,找機(jī)會加倉。一線龍頭重點(diǎn)關(guān)注:(1)貴州茅臺:長期價值投資首選,若出廠價年底提升至近千元則估值還有提升空間。(2)五糧液:性價比最高,混改釋放動力最足。(3)瀘州老窖:距離12年收入、利潤差距最大,彈性最大+管理層改善明顯。其他重點(diǎn)關(guān)注:(1)水井坊:300元終端價產(chǎn)品性價高,快速搶占競品份額,預(yù)計未來三年收入、利潤復(fù)合增長30%+。2)山西汾酒:國改動力足,省內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+省外全面進(jìn)攻。5)風(fēng)險:行業(yè)消費(fèi)稅率可能明顯提升。2. 奶粉:注冊制將是行業(yè)歷史性拐點(diǎn)。主要因為:1)最高級別:國家總理層面,報審WTO后的國家層面博弈,18年1月1號執(zhí)行。2)最大幅度:配方從2000個縮減到不足600個,預(yù)計騰出20%市場空間,且預(yù)計首批配方?jīng)]有外資品牌。3)行業(yè)庫存不足1月,是歷史底部。建議個股關(guān)注:1)貝因美:(1)首批注冊制可能獲批配方最多。(2)恒天然入股價明顯高于現(xiàn)價,管理層信心足。(3)16年虧損7.8億含較多遞延所得稅,17年輕裝上陣且1Q17業(yè)績扭虧,預(yù)計2-4Q業(yè)績環(huán)比加速。2)伊利股份:16年奶粉收入同比-15.4%,預(yù)計17年同比+10%。奶粉毛利率56.2%明顯高于行業(yè)平均50%,奶粉業(yè)務(wù)復(fù)蘇預(yù)計帶來毛利兩位數(shù)以上增長。
重要行業(yè)新聞:再開罰單,茅臺處理云南42家經(jīng)銷商,不允許特殊經(jīng)銷商存在(糖酒快訊);汾酒放大招,銷售公司集體解聘副處級干部,開啟人事市場化改革(微酒)。
重大行業(yè)數(shù)據(jù)變化:原奶價格3.43元/公斤,周環(huán)比-0.29%;生豬價格周環(huán)比+3.12%;生豬存欄量月環(huán)比+0.28%。
風(fēng)險提示:經(jīng)濟(jì)下滑對白酒需求影響超預(yù)期。（金融界）
