現(xiàn)金收購(gòu)?fù)貢硰?qiáng)化移動(dòng)營(yíng)銷平臺(tái)，不改中長(zhǎng)期持續(xù)看好的邏輯：此前公司停牌擬發(fā)股收購(gòu)?fù)貢?，因考慮市場(chǎng)變化及公司自身整合計(jì)劃，公司終止增發(fā)改用自籌現(xiàn)金5.28億元收購(gòu)暢思，表明公司堅(jiān)持整合營(yíng)銷集團(tuán)戰(zhàn)略推進(jìn)不動(dòng)搖，繼續(xù)強(qiáng)化公司在新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域和數(shù)字營(yíng)銷板塊的強(qiáng)化布局。
上海拓暢：深耕游戲與電商運(yùn)應(yīng)用，強(qiáng)化客戶、資源與媒介資源的整合協(xié)同：上海拓暢根源于觸控科技平臺(tái)體系-中國(guó)游戲行業(yè)發(fā)展的領(lǐng)軍者，在游戲領(lǐng)域具有豐富的資源，基于豐富的行業(yè)資源儲(chǔ)備公司主要為游戲類和電商應(yīng)用類開(kāi)發(fā)者提供移動(dòng)端效果推廣服務(wù)，旗下包含廣告管理平臺(tái)、DSP、SSP、以及DMP 等豐富的互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷矩陣，先后為《部落沖突》、秦時(shí)明月、唯品會(huì)、花椒直播等進(jìn)行推廣并取得良好效果。
五糧液(000858)招商證券
估值折價(jià)顯著。復(fù)盤股價(jià)歷史，五糧液與茅臺(tái)的估值表現(xiàn)差距明顯，五糧液始終存在估值折價(jià)，且隨著板塊行情的上漲，估值折價(jià)越明顯，累計(jì)股東回報(bào)率上，也不斷拉開(kāi)差距。同是高端白酒領(lǐng)導(dǎo)品牌，為何兩者估值差距顯著，可謂“五糧液估值折價(jià)之謎”。
經(jīng)營(yíng)策略、市場(chǎng)表現(xiàn)、資本策略三大因素制約估值。從財(cái)報(bào)及經(jīng)營(yíng)來(lái)看，過(guò)去幾年五糧液經(jīng)營(yíng)效率低于茅臺(tái)，量?jī)r(jià)策略被動(dòng)跟蹤，渠道模式過(guò)于依賴大商，導(dǎo)致公司對(duì)終端掌控力下降，恢復(fù)速度慢于茅臺(tái)。此外，在品牌營(yíng)銷、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)規(guī)劃和預(yù)期管理上，五糧液也存在著一定不足。經(jīng)營(yíng)策略、市場(chǎng)表現(xiàn)、資本策略的三大因素，成為制約五糧液估值提升的重要原因，也是公司亟待解決的核心問(wèn)題。
改制添活力，站上新起點(diǎn)。五糧液過(guò)去兩年來(lái)，發(fā)生兩大標(biāo)志性事件：改制及換人。五糧液并不缺品牌力，亦有行業(yè)景氣期積累下來(lái)的渠道資源，唯獨(dú)缺乏激勵(lì)機(jī)制和團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力。糖酒會(huì)期間新董事長(zhǎng)履新，態(tài)度務(wù)實(shí)、措施得力。展望未來(lái)三年遠(yuǎn)景，我們認(rèn)為，公司在導(dǎo)致估值折價(jià)的各方面將有明顯改善，改制添活力，新人新氣象，新起點(diǎn)上空間可看更大。
中信證券(600030)招商證券
風(fēng)雨翻篇，王者地位穩(wěn)固，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均衡化發(fā)展。2016年公司風(fēng)雨翻篇，但過(guò)半指標(biāo)依舊排名行業(yè)第一，其余高居前三，行業(yè)夢(mèng)之隊(duì)當(dāng)之無(wú)愧。當(dāng)前收入機(jī)構(gòu)化、多元化是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。中信業(yè)務(wù)一貫均衡發(fā)展，零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依賴持續(xù)下降，投行、投資、信用業(yè)務(wù)崛起，同時(shí)憑借單一業(yè)務(wù)的領(lǐng)先和優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)協(xié)同的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，以及人才、品牌等輔助，未來(lái)仍將保持統(tǒng)治地位。
服務(wù)中介業(yè)務(wù)：在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)方面走在行業(yè)最前沿，率先實(shí)現(xiàn)綜合金融服務(wù)商的轉(zhuǎn)型。公司憑借優(yōu)質(zhì)品牌效應(yīng)、扎實(shí)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)、深厚客戶資源，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，公司綜合金融服務(wù)商雛形已現(xiàn)。投行IPO 優(yōu)勢(shì)凸顯、機(jī)構(gòu)客戶撐起經(jīng)紀(jì)一片天，資管領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)拉大。未來(lái)仍將持續(xù)深化轉(zhuǎn)型，加大機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)投入力度，同時(shí)憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)，占領(lǐng)業(yè)務(wù)制高點(diǎn)。
資金運(yùn)用型業(yè)務(wù)：資產(chǎn)規(guī)模領(lǐng)先，資金成本低廉，優(yōu)勢(shì)顯露無(wú)遺。公司總資產(chǎn)規(guī)模連續(xù)11年高居行業(yè)第一，同時(shí)敏銳把握發(fā)債時(shí)機(jī)，2016年來(lái)資金成本僅3.66%，甩出同業(yè)一大截。兩融利差高達(dá)3.44%、股質(zhì)押利差竟達(dá)2.24%，令同行難以望其項(xiàng)背。公司依托強(qiáng)悍的資金實(shí)力，在自有資金及另類投資能力領(lǐng)先同行。未來(lái)壓縮利差空間搶占市場(chǎng)份額空間猶存，同時(shí)加深投資能力建設(shè)，資金運(yùn)用型業(yè)務(wù)潛力巨大。
鄂武商A(000501)方正證券
實(shí)際控制人為武商聯(lián)，武商聯(lián)控股的A 股商業(yè)企業(yè)包括中百集團(tuán)、武漢中商，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題或?qū)⒃趪?guó)改深化中得到解決。此外第二大股東銀泰持股15.9%，2017年5月馬云前往武漢進(jìn)行座談，表示希望加強(qiáng)銀泰商業(yè)與武商集團(tuán)的資本合作深度。
高端消費(fèi)復(fù)蘇，三四線城市消費(fèi)升級(jí)，公司作為行業(yè)逆勢(shì)整合者，過(guò)去五年穩(wěn)步進(jìn)軍周邊低線城市，新開(kāi)/儲(chǔ)備了大量?jī)?yōu)質(zhì)大型綜合商業(yè)體，新項(xiàng)目坪效逐步提升，荊門、夢(mèng)時(shí)代等儲(chǔ)備項(xiàng)目雛形初現(xiàn)，未來(lái)將長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展。
改革呈現(xiàn)卓著，費(fèi)率顯著降低，利潤(rùn)提升確立拐點(diǎn)。公司在過(guò)去幾年租金、人工、稅率壓力較大的情況下，仍然取得了顯著的成績(jī)——業(yè)態(tài)不斷優(yōu)化，百貨業(yè)態(tài)逆勢(shì)擴(kuò)張升級(jí)，量販門店調(diào)整到位，解決冗員的效果超預(yù)期，此外公司是A 股國(guó)有企業(yè)中股權(quán)激勵(lì)較為充分的公司之一。
經(jīng)緯紡機(jī)(000666)中投證券
汽車業(yè)務(wù)剝離，聚焦金融思路清晰 經(jīng)緯紡機(jī)前身是原經(jīng)緯紡織機(jī)械廠，是國(guó)內(nèi)紡機(jī)制造業(yè)的龍頭企業(yè)。公司09 年涉足汽車，2010 年質(zhì)買中融信托36%的股權(quán)形成紡織機(jī)械、金融信托及商用汽車三類業(yè)務(wù)。為解決公司不中國(guó)恒天同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，仍2017 年起公司全部汽車業(yè)務(wù)進(jìn)入中國(guó)恒天。此項(xiàng)交易對(duì)公司17 年合并報(bào)表歸母凈利潤(rùn)提升2.5 億元左右(1.5 億的投資收益加上16 年汽車板塊虧損1 個(gè)億)。更進(jìn)一步，我們認(rèn)為此舉表明公司對(duì)聚焦金融路線的決心，公司另一塊紡機(jī)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)公司的盈利能力形成拖累，未來(lái)有望比照汽車板塊處理。
搭乘央企航母，金融平臺(tái)戰(zhàn)略地位凸顯。2016 年11 月10 日公司控股股東中國(guó)恒天不中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)有限公司簽署了重組協(xié)議。按照該協(xié)議，中國(guó)恒天整體產(chǎn)權(quán)將無(wú)償劃轉(zhuǎn)進(jìn)入國(guó)機(jī)集團(tuán)。目前該協(xié)議離正式實(shí)施僅差國(guó)資委批準(zhǔn)，重組后公司實(shí)際控制人可能由中國(guó)恒天發(fā)為國(guó)機(jī)集團(tuán)。國(guó)機(jī)集團(tuán)是中國(guó)機(jī)械工業(yè)規(guī)模最大、覆蓋面最廣、業(yè)務(wù)鏈最完善、研發(fā)能力最強(qiáng)的大型中央企業(yè)集團(tuán)。主營(yíng)業(yè)務(wù)包括機(jī)械裝備研發(fā)不制造、工程承包、貿(mào)易不服務(wù)、金融不投資四大主業(yè)，集團(tuán)17 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2148 億元，利潤(rùn)總額達(dá)87 億元。如果重組成功，經(jīng)緯紡機(jī)有望成為國(guó)機(jī)旗下唯一金融上市平臺(tái)，凸顯戰(zhàn)略地位。
中金嶺南(000060)招商證券
鉛鋅價(jià)格高位震蕩，隨著下游需求好轉(zhuǎn)，未來(lái)很有可能繼續(xù)走高，公司盈利大幅改善，公司一季度盈利2.2億元;而公司股票自高位大幅回調(diào)，自2016年年底的14元，下跌至今，跌幅35%。低位增持，彰顯高層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心。
鉛鋅價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，資源優(yōu)勢(shì)凸顯業(yè)績(jī)顯著改善公司控制的鉛鋅礦高品位、低雜質(zhì)，精礦綜合生產(chǎn)成本低，在行業(yè)內(nèi)盈利水平處于領(lǐng)先地位。鉛鋅金屬資源量達(dá)超過(guò)800萬(wàn)噸，年產(chǎn)鉛鋅金屬量30萬(wàn)噸以上，資源自給率超過(guò)100%。盈利彈性大，鉛鋅價(jià)格每上漲1000元，增厚公司盈利約1.9億元。
公司非公開(kāi)發(fā)行股票的申請(qǐng)已于 2016年 11月 23日通過(guò)了中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)的審核，目前已收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)批復(fù)。本次非公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行價(jià)格不低于人民幣 9.12元/股，已接近當(dāng)前市價(jià)(9.7元)。非公開(kāi)發(fā)行的股票數(shù)量不超16,716.2280萬(wàn)股(含本數(shù))，募集資金不超過(guò)152,452.00萬(wàn)元。(搜狐財(cái)經(jīng) 慧理財(cái))
