資金的脫虛入實將對白酒需求產生正面影響
近期的金融去杠桿導致股票市場和債券市場出現(xiàn)了較大幅度調整,該過程對白酒板塊存在正面影響。我們認為本輪金融去杠桿并不是直接的貨幣收縮,而是為了引導資金脫虛入實,進一步刺激實體經濟發(fā)展。資金的脫虛入實預計將有效的拉動經濟增速回升,將直接帶動商務活動的活躍程度,利好白酒需求端。
品牌效應、產能限制和長保質期使得高端白酒不僅僅具有消費品屬性,同時兼有商品屬性。稀缺性強的高端白酒在價格上升周期更是被消費者和渠道商當做一種能夠獲得穩(wěn)定回報的投資品,因此白酒行業(yè)的周期時間跨度比較長,復蘇周期要陸續(xù)經過終端消費需求拉動的景氣回升和社會渠道補庫存拉動的全面繁榮兩個階段,本輪白酒的復蘇始于16Q1,到目前僅經歷了約6 個季度,我們認為本輪白酒的景氣上升周期能夠在未來的4~8 個季度持續(xù)。
貨幣收縮才是白酒板塊行情的真正終結者
沒有只漲不跌的資產,白酒的行情最終也會結束,我們判斷加息將是白酒板塊行情的終結者。以加息為代表的貨幣的全面收縮將打破白酒價格上升的預期,屆時白酒板塊將會步入調整期。歷次的加息經驗表明,只有在CPI超過3%時才可能推動央行出現(xiàn)加息動作抑制經濟過熱,而未來的一年之內這種情況的發(fā)生是小概率事件。
只有CPI 明顯上行之后大眾食品才具備全面機會,目前仍首選白酒
大眾食品的消費屬性凸顯,與CPI 有較為明顯的關聯(lián),我們認為只有當CPI出現(xiàn)明顯上升的宏觀背景下,大眾食品才會有出現(xiàn)全面機會的潛力,目前時點食品飲料行業(yè)中仍然首選白酒板塊。重點推薦沱牌舍得、貴州茅臺、山西汾酒和口子窖。
風險提示:貨幣政策收緊;宏觀經濟增長低于預期;食品安全問題。（華泰證券 賀琪 王楠）
