趨勢(shì)一、高端、次高端品牌徹底大眾商務(wù)化
高端、次高端品牌徹底大眾商務(wù)化，成為不同層次商務(wù)人群的標(biāo)準(zhǔn)配置，顯著高于一般大眾需求，中上產(chǎn)階層的宴席消費(fèi)顯著提升到200元以上，茅臺(tái)以及其他高端酒消費(fèi)也比較普遍，特別是在三四線城市的消費(fèi)開(kāi)始進(jìn)入主流大眾視野。
一線酒短期的根本增長(zhǎng)能力是大眾商務(wù)消費(fèi)對(duì)高端三大品牌的黏性很強(qiáng)，定價(jià)權(quán)來(lái)源于產(chǎn)品力的優(yōu)勢(shì)和品牌的護(hù)城河。大眾商務(wù)和個(gè)人消費(fèi)群體在持續(xù)擴(kuò)大，持續(xù)成熟，在三四線城市，茅臺(tái)和其他高端品牌在大眾商務(wù)市場(chǎng)的空間才剛剛打開(kāi)，大量的宴席消費(fèi)開(kāi)始向高端品牌推進(jìn)，這個(gè)趨勢(shì)不可抵擋。
高端酒產(chǎn)能有限，資本開(kāi)支不足，以茅臺(tái)為例，未來(lái)兩年的年度高端酒銷量增長(zhǎng)難以超過(guò)15%，企業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)的增長(zhǎng)在本輪大眾主導(dǎo)的市場(chǎng)，還是需求持續(xù)的資本開(kāi)支和產(chǎn)品創(chuàng)新以及服務(wù)創(chuàng)新來(lái)驅(qū)動(dòng)，消費(fèi)者并不希望持續(xù)大幅度的提價(jià)。茅臺(tái)以及其他高端品牌產(chǎn)能問(wèn)題會(huì)帶來(lái)價(jià)格的適度上升，同時(shí)也給新的品牌在800-500元價(jià)位帶來(lái)新的品牌和價(jià)格延伸機(jī)會(huì)，消費(fèi)者關(guān)注的是極致的性價(jià)比，夢(mèng)之藍(lán)、水井坊、舍得、酒鬼酒、山西汾酒等均有這個(gè)實(shí)力去進(jìn)一步提升高端價(jià)格帶布局。
趨勢(shì)二、中高端龍頭全國(guó)化
中高端市場(chǎng)龍頭品牌正在加速全國(guó)招商布局，不同于上一次布局的關(guān)鍵差異是經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)不一樣，服務(wù)大眾的經(jīng)銷商成為本次代理合作的絕對(duì)主流，增長(zhǎng)的可持續(xù)性明確，商業(yè)企業(yè)追求優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品和品牌而不是利潤(rùn)最大化的短期行為，沱牌舍得、水井坊、夢(mèng)之藍(lán)、劍南春等龍頭的市場(chǎng)空間遠(yuǎn)沒(méi)有釋放，全國(guó)化核心看點(diǎn)是品牌、產(chǎn)品性價(jià)比和渠道力需要快速跟進(jìn)，企業(yè)的產(chǎn)品能否快速到達(dá)消費(fèi)者進(jìn)行培育和終端配送至為重要。
一方面，龍頭企業(yè)的200-600元次高端品牌在加速全國(guó)招商布局，這個(gè)現(xiàn)象只有2011-2012年出現(xiàn)過(guò)，但是那一次是一個(gè)機(jī)會(huì)性的布局，招那些有政府和國(guó)企關(guān)系的經(jīng)銷商，而這一次是龍頭品牌被各地扎實(shí)做生意的經(jīng)銷商所青睞，他們更多來(lái)自三四線城市和縣城，例如我們看到河南信陽(yáng)地區(qū)的多個(gè)縣級(jí)經(jīng)銷商組團(tuán)來(lái)沱牌舍得公司談判代理權(quán)問(wèn)題，興趣濃厚。同時(shí)包括洋河、汾酒、沱牌100-200元的產(chǎn)品也受到行業(yè)大量經(jīng)銷商的關(guān)注，企業(yè)開(kāi)始主導(dǎo)產(chǎn)品的下沉，畢竟大眾日常消費(fèi)升級(jí)還是主流，區(qū)域品牌也受到真正的挑戰(zhàn)，這個(gè)挑戰(zhàn)本質(zhì)是大眾消費(fèi)升級(jí)，對(duì)高性價(jià)比的全國(guó)知名品牌及其主導(dǎo)產(chǎn)品充滿興趣。
趨勢(shì)三、上游產(chǎn)業(yè)下游謀發(fā)展
以宜賓酒股份公司為代表的上游基酒龍頭正在通過(guò)資本整合和產(chǎn)品創(chuàng)新殺入白酒產(chǎn)品市場(chǎng)，同時(shí)次高端也面臨更多的創(chuàng)新產(chǎn)品，次高端龍頭提價(jià)的能力會(huì)持續(xù)受限，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)加劇。
上游基酒產(chǎn)業(yè)在加快向中高端市場(chǎng)產(chǎn)品布局，典型代表為宜賓酒股份有限公司開(kāi)始大規(guī)模招商，公司的品質(zhì)性價(jià)比極高，由28家大型基酒企業(yè)聯(lián)合出資設(shè)立，年產(chǎn)能達(dá)到30萬(wàn)噸優(yōu)質(zhì)基酒，我們也參與品嘗了，公司董事長(zhǎng)告訴我們，其180元的產(chǎn)品可以達(dá)到目前主流品牌300-500元的價(jià)格帶產(chǎn)品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。上游企業(yè)的產(chǎn)品招商也更加激進(jìn)，服務(wù)更好，能夠做到隨時(shí)退貨，經(jīng)銷商無(wú)后顧之憂。大眾價(jià)位的產(chǎn)品創(chuàng)新也在快速提升，主流企業(yè)快速通過(guò)新品向100-300元價(jià)位進(jìn)行布局。例如，貴州茅臺(tái)的王子酒有多達(dá)4-5款新品在招商，也包括大經(jīng)銷商的開(kāi)發(fā)產(chǎn)品。
估值與建議
建議繼續(xù)重配貴州茅臺(tái)，看好沱牌舍得、水井坊、山西汾酒、洋河股份的全國(guó)化布局，區(qū)域龍頭價(jià)值股看好口子窖、今世緣。維持對(duì)白酒板塊看好的觀點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)。如果宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑較大，那么營(yíng)收增長(zhǎng)難達(dá)預(yù)期。
個(gè)股分析
洋河股份：增長(zhǎng)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)
省外增長(zhǎng)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，預(yù)期增長(zhǎng)20%以上，2016年?duì)I收77.6億元，預(yù)計(jì)2017年達(dá)到97億元，占比50%。增長(zhǎng)質(zhì)量提升，主要依靠藍(lán)色經(jīng)典系列完成，同時(shí)在安徽、山東、河南、江西等營(yíng)收大省實(shí)現(xiàn)了30%以上營(yíng)收增長(zhǎng)，以河南為例，2016年銷售口徑預(yù)計(jì)達(dá)到22億元，河南的全國(guó)性品牌競(jìng)爭(zhēng)激烈，但是洋河依然能夠?qū)崿F(xiàn)高成長(zhǎng)，藍(lán)色經(jīng)典在120、280、300-500元三個(gè)價(jià)位具備細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，大眾消費(fèi)升級(jí)持續(xù)推動(dòng)洋河下沉渠道，規(guī)模優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)繼續(xù)提升。
沱牌舍得：內(nèi)生增長(zhǎng)可以保證高成長(zhǎng)
營(yíng)收預(yù)期：公司內(nèi)部目標(biāo) 40億元是含稅的，且是分解到每個(gè)人的薪酬激勵(lì)目標(biāo)，實(shí)際上能夠完成25億元左右的含稅目標(biāo)為大概率事件。一季度營(yíng)收預(yù)計(jì)達(dá)到30-35%之間。公司當(dāng)前主要考慮的是營(yíng)收，不急于追求利潤(rùn)。目前各地沱牌舍得經(jīng)銷商普遍反映在 200-600 元價(jià)位，商務(wù)需求基本主流化，大眾宴席消費(fèi)正在推進(jìn)，市場(chǎng)空間足夠大。沱牌舍得公司將繼續(xù)增加人員招募力度，預(yù)計(jì)增加500人以上，舍得和沱牌兩只隊(duì)伍分別招商和全國(guó)布局，這一次沱牌徹底通過(guò)營(yíng)銷精細(xì)化布局大眾市場(chǎng)，通過(guò)性價(jià)比提升舍得和沱牌的競(jìng)爭(zhēng)力。
水井坊：核心新增看點(diǎn)是核心終端計(jì)劃
水井坊將從二季度開(kāi)始實(shí)施核心終端支持計(jì)劃，通過(guò)核心終端推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)發(fā)，貼近消費(fèi)者，快速把品牌的勢(shì)能放大到各類消費(fèi)群中，預(yù)計(jì)二季度營(yíng)收有加速趨勢(shì)，因?yàn)榻?jīng)銷商反映核心終端的計(jì)劃任務(wù)量相當(dāng)于經(jīng)銷商的全部任務(wù)量。關(guān)于公司的產(chǎn)能，市場(chǎng)不必過(guò)度擔(dān)心，我們測(cè)算當(dāng)前還有約6000噸優(yōu)質(zhì)合格基酒可以供應(yīng)水井坊的三大產(chǎn)品，公司也有超過(guò)1萬(wàn)噸的正常基酒產(chǎn)能。新產(chǎn)品典藏正式推出，定價(jià)600-700元，采用限量銷售模式，能夠進(jìn)一步提升品牌價(jià)值。(投資快報(bào) )
