中國(guó)啤酒銷量占全球超過(guò)了四分之一，九家上市公司(青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒、惠泉啤酒、西藏發(fā)展、蘭州黃河、青島啤酒股份)的市值加起來(lái)才兩千億元人民幣，也就是說(shuō)300億美元就可以全部拿下。而全球前兩大啤酒公司的市值分別是：百威英博1769億美元、喜力414歐元(截止2月5日市值)。能說(shuō)中國(guó)的啤酒公司被低估了嗎?從PE角度看，一點(diǎn)也不，只能怪中國(guó)啤酒企業(yè)的盈利能力相對(duì)太差。
于是這個(gè)行業(yè)的現(xiàn)狀是：蛋糕規(guī)模難以做大，而企業(yè)的利潤(rùn)率還趴著。這樣一個(gè)行業(yè)，很難想象企業(yè)之間繼續(xù)靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)跑馬圈地，坐下來(lái)好好商討怎么賺錢才是應(yīng)對(duì)之策。
中國(guó)當(dāng)前的啤酒市場(chǎng)份額（如下圖），可以看到，前五大啤酒企業(yè)占比達(dá)到了71%，這個(gè)數(shù)據(jù)在美國(guó)是84%，日本是92%。德國(guó)就更夸張了，直接由六家企業(yè)壟斷了。
這些國(guó)家的啤酒企業(yè)的壯大其實(shí)也是一部并購(gòu)整合的歷史。因此，可以猜測(cè)中國(guó)啤酒行業(yè)的資本繼續(xù)整合將是大趨勢(shì)。整合之下，未來(lái)中國(guó)啤酒行業(yè)大概率會(huì)像碳酸飲料行業(yè)一樣，只會(huì)剩下幾家公司主導(dǎo)。考慮到目前啤酒企業(yè)的低盈利水平，整合將極大改善啤酒上市公司的盈利能力，這是一個(gè)投資機(jī)會(huì)。
節(jié)前彭博社援引知情人士消息稱，朝日已經(jīng)聘請(qǐng)了大投行摩根士丹利，為其持有的近 20% 青島啤酒股票尋求賣家，但交易沒(méi)有定論。這些股票是朝日在 2009 年以 6.66 億美元買下來(lái)的，按照目前青島啤酒的股價(jià)，現(xiàn)在值 10 億美元，相當(dāng)于 7 年時(shí)間賺了 50%。
但在上周朝日啤酒集團(tuán)的討論會(huì)中，總裁 Akiyoshi Koji 還是表達(dá)了對(duì)這筆交易的不滿：他說(shuō)當(dāng)時(shí)的投資完全是從財(cái)務(wù)角度出發(fā)的，但現(xiàn)在希望雙方能夠建立更強(qiáng)的技術(shù)及渠道合作，比如利用青島啤酒的銷售網(wǎng)，搭售朝日的高端品牌線。
他暗示，如果到 2017 年底，這些加深合作的想法還沒(méi)有落實(shí)的話，就會(huì)考慮撤資。但新興市場(chǎng)上出現(xiàn)的一些機(jī)會(huì)，可能已經(jīng)讓朝日等不及了。
2016 年底，朝日已經(jīng)拿出了 78 億美元，收購(gòu)了位于東歐、原屬百威英博集團(tuán)的 5 個(gè)啤酒品牌。而根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》先前的報(bào)道，朝日方面還有意入股越南本地的啤酒品牌“Saigon Beer”，而越南政府為這筆交易開(kāi)出的價(jià)碼也高達(dá) 18 億美元。
青啤曾結(jié)束與百威16年“長(zhǎng)跑”，與朝日成合作伙伴。青島啤酒在1993年進(jìn)行海外發(fā)售時(shí)，安海斯布希(AB，今百威英博前身)就作為戰(zhàn)略投資者配售青島啤酒H股5%股權(quán)，而后通過(guò)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股等手段增持到27%股權(quán)，成為青島啤酒除政府外最大股東。然而2009年1月和5月，百威英博分別向朝日啤酒和新華都集團(tuán)出售19.99%(對(duì)價(jià)約6.66億美元)和7.01%(對(duì)價(jià)約2.35億美元)的股權(quán)，結(jié)束了雙方16年的合作關(guān)系。
對(duì)于青島啤酒的潛在股權(quán)，巨頭們都“虎視眈眈”，而青島啤酒無(wú)疑具有最終的決定權(quán)。青島啤酒當(dāng)年在向朝日啤酒出售股權(quán)時(shí)規(guī)定，朝日集團(tuán)不得向與青島啤酒的生產(chǎn)、銷售及其相關(guān)業(yè)務(wù)有直接或間接競(jìng)爭(zhēng)的人士出售或以其他方式處置其所持有的青啤股份。不過(guò)不同于華潤(rùn)和燕京，百威英博還要面對(duì)來(lái)自商務(wù)部的審查，當(dāng)年商務(wù)部審查英博(InBev)和安海斯(Anheuser-Busch)合并時(shí)的四點(diǎn)限制性條件雖然已并不適用，但是現(xiàn)在在全球已無(wú)對(duì)手的新百威英博卻仍有可能面對(duì)商務(wù)部的問(wèn)詢;另外，預(yù)計(jì)是否買回自己曾放棄的青島啤酒股權(quán)也是百威英博需要深思熟慮的(預(yù)計(jì)青島啤酒19.99%股權(quán)估值10億美元)。在華潤(rùn)、百威和燕京三者中，從實(shí)力和可行性來(lái)分析，華潤(rùn)啤酒的可能性較大，但也不排除一直打造民族品牌的燕京啤酒殺出來(lái)。
假如華潤(rùn)接盤青啤股權(quán)，行業(yè)大變天。朝日啤酒當(dāng)年獲得公司19.99%H股股權(quán)時(shí)，同時(shí)被授權(quán)可分別提名一位非執(zhí)行董事和一位監(jiān)事進(jìn)入公司董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)。一旦華潤(rùn)啤酒拿到青島啤酒的股權(quán)，將徹底改變中國(guó)啤酒行業(yè)的版圖。與三得利和朝日啤酒的弱勢(shì)不同，華潤(rùn)雪花肯定不會(huì)僅僅滿足于財(cái)務(wù)投資。華潤(rùn)雪花一旦成為青島啤酒的第二大股東(假設(shè)華潤(rùn)啤酒同樣獲得朝日啤酒曾獲得的任命權(quán))，囊括了雪花勇闖天涯、青島品牌、奧古特等品牌的新巨頭在中國(guó)的市占率將接近40%，將大幅拉開(kāi)與百威英博和燕京啤酒的差距。新巨頭將在河北和天津等地超過(guò)60%的合計(jì)市占率(未包括單獨(dú)超過(guò)60%市占率的區(qū)域);在廣東、上海、江西等激烈區(qū)域減少相互競(jìng)爭(zhēng);甚至可能徹底退出對(duì)方的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)區(qū)域(超過(guò)60%地區(qū)，包括遼寧、山東、陜西等)。
行業(yè)從競(jìng)爭(zhēng)走向競(jìng)合，從搶份額全面轉(zhuǎn)向求利潤(rùn)。百威并購(gòu)南非米勒并出售雪花股權(quán)后，如若華潤(rùn)再拿下青島啤酒19.99%股權(quán)，行業(yè)的變化將加速到來(lái)。啤酒行業(yè)整體萎縮，加之進(jìn)口、精釀來(lái)勢(shì)洶洶，各啤酒巨頭將勢(shì)必從“搶份額”轉(zhuǎn)向“爭(zhēng)利潤(rùn)”。
假如燕京接盤青啤股權(quán)，燕京啤酒同樣獲得朝日啤酒曾獲得的任命權(quán)，燕京和青啤組成聯(lián)盟陣營(yíng)將超越華潤(rùn)啤酒，兩者市占率近30%，成為啤酒行業(yè)第一。看燕京啤酒老舵主李福成如何運(yùn)籌帷幄，啤酒行業(yè)的一次巨變馬上來(lái)臨!
先行業(yè)布局的百威、珠啤、重啤2016年三季報(bào)均出現(xiàn)量雖跌，但利潤(rùn)反升的良好現(xiàn)象，所以未來(lái)一旦合作達(dá)成，啤酒行業(yè)凈利率水平有望進(jìn)一步大幅提升。整合將極大提升行業(yè)的盈利能力，這是啤酒行業(yè)的一個(gè)拐點(diǎn)。
