茅臺批價再度上揚驗證優(yōu)秀成長性,名優(yōu)酒有望跟隨加速增長。本周白酒板塊繼續(xù)領(lǐng)漲,龍頭茅臺股價更是再創(chuàng)歷史新高,核心驅(qū)動因素在于茅臺批價持續(xù)上漲和市場對名酒2017年表現(xiàn)的預(yù)期在加強(qiáng)。1)貴州茅臺:本周飛天茅臺一批價繼續(xù)上行至1150元,部分地區(qū)達(dá)到1180-1200元,雞年生肖酒首日網(wǎng)上預(yù)售(1219元)便一搶而空,旺季終端需求大幅提升造成酒廠生產(chǎn)線供不應(yīng)求現(xiàn)象繼續(xù)演繹,經(jīng)銷商已進(jìn)入排隊拿貨階段。從渠道角度來看,過去一年渠道利潤的大幅改善使得經(jīng)銷商心態(tài)發(fā)生實質(zhì)性變化,旺季供應(yīng)不足背景下惜售行為得到強(qiáng)化,會進(jìn)一步刺激批價的上揚。依據(jù)未來2-3年茅臺供需格局,我們認(rèn)為茅臺已進(jìn)入提價周期,2017年批價預(yù)計可站穩(wěn)千元水平,對應(yīng)一批商渠道毛利在20%以上,已滿足茅臺歷史提價對渠道價差的要求。結(jié)合受自然因素影響導(dǎo)致2019年茅臺供應(yīng)量下滑的背景,我們判斷2018年茅臺可能會通過上調(diào)出廠價方式來平衡市場供需?？紤]公司報表上大量預(yù)收賬款的蓄水池效應(yīng),我們保守估計未來2-3年收入復(fù)合增速可達(dá)15%-20%,無疑是白酒行業(yè)增長最為確定的企業(yè)。2)名優(yōu)酒:2015年行業(yè)增長局勢不明朗,名酒收入增長預(yù)期很低;2016年上述酒企均給出4%-16%的收入增長目標(biāo),政策趨于積極。進(jìn)入2017年,經(jīng)銷商大會反饋顯示茅臺、五糧液、老窖、汾酒、古井等酒企對年度目標(biāo)規(guī)劃明顯更為激進(jìn)。我們繼續(xù)重申名優(yōu)酒持續(xù)向好的判斷,且茅臺價格持續(xù)上行也為行業(yè)打開成長空間,預(yù)計2017年名優(yōu)酒有望迎來加速成長。
國企改革預(yù)期再度升溫,重點關(guān)注山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。周五山東國資委印發(fā)《山東省屬國有企業(yè)員工持股試點工作實施細(xì)則》,鼓勵省屬國有企業(yè)新上項目、新設(shè)企業(yè)與外部投資者、項目團(tuán)隊開展員工持股試點等事項。結(jié)合12月中旬中央經(jīng)濟(jì)會議提出“要深化國資國企改革、混合所有制是國企改革的重要突破口”,我們認(rèn)為2017年將是國改實質(zhì)推進(jìn)的大年,山東國改細(xì)則出臺有望加速北京、上海、山西等 地改革進(jìn)程的推進(jìn)。食品飲料板塊部分標(biāo)的可能會出現(xiàn)催化行情,重點關(guān)注山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)、燕京啤酒、上海梅林、光明乳業(yè)、金種子酒、恒順醋業(yè)。
投資策略:白酒首選汾酒、茅臺、老窖,食品優(yōu)配金禾、西王。茅臺批價攀升打開行業(yè)成長空間,年底酒企經(jīng)銷商大會釋放正能量,2017年名優(yōu)酒有望迎來加速增長,現(xiàn)階段堅定布局旺季白酒板塊行情,重點推薦汾酒、茅臺、老窖、五糧液、古井、口子窖、洋河,積極關(guān)注改革彈性品種順鑫農(nóng)業(yè)、沱牌舍得;食品板塊重點配置金禾實業(yè)、西王食品、廣澤股份,關(guān)注新大洲A。
2017年1月推薦組合為:山西汾酒、金禾實業(yè)、西王食品。綜合各細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)和公司層面變化,2017年1月推薦組合為山西汾酒、金禾實業(yè)、西王食品。截至周五(20170106),三者分別上漲3.00%、1.92%、-5.23%,組合收益率為-0.07%,落后上證綜指1.71%。(注:本周推薦以本報告最新觀點為主,月度組合為本月推薦標(biāo)的)
風(fēng)險提示:限制三公消費力度加大、行業(yè)惡性競爭加劇、食品品質(zhì)事故(中泰證券)
